王子制纸(OJI Paper)周二险些就要宣布其收购北越制纸(Hokuetsu Paper Mills)的努力胎死腹中了。一个月前，王子制纸对北越制纸发出的敌意收购要约开辟了日本蓝筹股企业并购史上的先河。

分析人士认为，即便这次失败了，敌意收购在日本的成功也是早晚的事。

此次收购大战始于今年早些时候，当时王子制纸试图劝说规模较小的竞争对手北越制纸同意合并。按销售额计，王子制纸是日本最大的造纸商，而北越制纸则排在第六位，但北越制纸的生产工艺比王子制纸要先进一些。由于日本纸张的需求停滞不前，加上中国进口纸品给定价造成了压力，王子制纸认为合并之后双方就可以更好地控制售价及成本。

然而，北越制纸的管理层拒绝了王子制纸的“美意”，称该公司及股东认为保持独立才是更好的选择。于是，本月早些时候王子制纸发出了14亿美元的敌意收购要约，而北越制纸则联合其盟友对此进行了抵制，持有北越制纸超过三分之一股票的企业已经表示不会向王子制纸出售股份。

敌意收购要约的截止日期为下周一。王子制纸的总裁筱田和久(Kazuhisa Shinoda)在新闻发布会上承认，无法达成协议的可能性非常高。

KBC Financial Products的策略师乔纳森?阿伦(Jonathan Allum)表示，“王子制纸等企业开始把敌意收购看作是做生意的一个合法途径。早晚有一天敌意收购要约会在日本取得成功的。”

敌意收购行为以往在许多投资者，甚至那些力图迅速获利的私人投资者看来都是一种弱肉强食的不耻行径。还有一些敌意收购行为导致相关企业的领导人关系交恶。

去年，互联网巨头Livedoor Co.对一家广播运营商进行了一次敌意收购，在公开市场的大额股票交易中攫取了后者超过50%的股份。日本商界领导人对Livedoor的激进行为进行了言辞激烈的抨击。

就敌意收购而言，王子制纸的举动看上去像是为了实现企业联姻而采取的一种温和行为。

日本造纸业企业数量过多，行业整合的时机已然成熟。与汽车、机械工具等位居全球一流水平的行业不同的是，日本有不少行业（如零售和制药）都存在着与造纸业类似的“僧多粥少”局面。

日兴资产管理有限公司(Nikko Asset Management)的策略师约翰?维尔(John Vail)表示，日本企业界知道要想在全球化大潮中存活下来，就必须壮大自己的实力。况且，王子制纸采用的是先礼后兵的方式，为的就是打破敌意收购是“大鱼吃小鱼”的陈旧观念。

王子制纸的管理层曾与北越制纸的管理层接洽了几个月的时间。今年3月，王子制纸时任总裁Shoichiro Suzuki与北越制纸的总裁Masaaki Miwa进行了接触，讨论结盟事宜。他还派出三位管理人士与北越制纸的高层会晤，向后者晓之以理。

王子制纸的执行董事Takashi Ishida表示，“我们告诉他们，我们没有征服他们的意思，但形势紧迫，双方必须进行资本方面的整合。”

在好意遭到北越制纸的拒绝之后，王子制纸宣布以34%的溢价收购前者的股份。王子制纸还发表声明详细列举了合并给双方带来的好处。此外，王子制纸还在北越制纸工厂所在地的当地报纸上刊载不会裁员的广告，以安抚人心。

日本企业界对王子制纸的上述举动表示赞许，并认为王子制纸树立了一个敌意收购的典范。

但一些分析人士认为，王子制纸的收购策略对其收购行动产生了不利影响。最初的怀柔政策为北越制纸提供了组织反击的时间。北越制纸借机向三菱公司(Mitsubishi Corp.)折价发售了大批新股，而与北越制纸关系不错的三菱公司已经表示不会向王子制纸出售股份。

包括Ishida在内的王子制纸管理人士承认，他们的行动过于迟缓了。Ishida本月早些时候称，“从战术讲，我们的做法并不明智。”

美富律师事务所(Morrison & Foerster LLP)并购方面的律师肯?西格尔(Ken Siegel)表示，既然发出了敌意收购要约，就应采取果断的措施，要不然的话，就干脆别发出要约。