昨天公布的日本去年第四季度GDP增长年率为4.8%，高于市场预期的平均水平4%。该数据公布后，市场提高了央行会在21日加息的预期，但随后央行行长福井俊彦的审慎谈话说明，央行可能并不会立即紧缩银根。

　　第四季度高达4.8%的年度增长率是近年来最高水平，扭转了日本前两个季度受到美国低增长的影响，经济年度增长率持续低于2%的现状，有利于提高日元投资者和央行决策的信心。更为重要的是，利率政策最主要的参考指标——物价指数已经连续8个月正增长，说明经济的紧缩状态确实已经发生了质的变化。另外，日本的失业率一直维持在4%左右低位，而职位招聘/应征者比例也改善不少。

　　当然，由于季节因素的影响，对加息而言，物价指数也有不利的一面。笔者以前曾经提过，11月至次年2月，日本的物价指数都呈下跌趋势（见图）。虽然目前1月全国指数还未公布，但已公布的东京区数据已显示了这个特点。所以，昨天福井俊彦关于加息不仅仅是看GDP的讲话也有一定的道理，并且从20世纪80年代以来，日本央行从没在2月份进行过加息。

　　日本央行去年7月结束了历时5年的零利率政策，将基准利率——隔夜无担保拆借利率上调到0.25%。但此后央行没有采取进一步动作，其主要原因是消费者物价指数一直维持在较低水平。消费者消费占到GDP构成的55%左右，消费者物价指数低位徘徊说明消费者信心仍然不足，还需进一步激发。

　　不管2月21日是否加息都将对日元产生不小的影响。在过去一年时间里，日元/欧元汇率下跌了15%以上，兑美元汇率近期也创下了4年低点，近日才略有恢复。市场本来预期月初的G7会议会对日元的疲势发出一些具体的警告，但这种预期并没有发生，使得投资者增加了日元空头。如果不加息的话，日元资产将继续受到抛售，买进收益率更高的外国资产。如果加息，日元资产对投资者的吸引力将有所增大，因此而来的买进将推高日元。

　　总体来看，目前日元利率处于主要工业国的最低水平，基本面数据已经显示日本经济正在走出紧缩状态，因此加息只是迟早的事，对日元资产进行中长期投资将被证明是明智的。(本报特约作者 刘凤元　发自上海)
 
  
     《国际金融报》 ( 2007-02-16 第04版 )