随着国内资产价格的持续上涨，人民币升值路上的争论也不绝于耳，中国资本市场的发展是否将步日本和韩国的后尘？经济学家不断相提并论的警示背后，是否真的有泡沫形成与泡沫破裂的时候？市场各方都在探求答案。在这样的背景下，申银万国组成的国内机构CIO日韩访问团开启了行程。
　　全国社保基金理事会、中国人寿资产管理公司、中国人保资产管理公司和9家大型基金管理公司共同参加。而特别值得关注的是，此次行程前夕，QDII政策进一步开放。因此，这些掌握大量资金的知名保险机构、基金公司，也正需要积极寻求海外的投资机会，日本、韩国的企业是否会纳入他们的投资视野？国内资金会青睐哪些海外上市公司？这些也都是市场关心的问题。
　　带着这些问题，本报将追踪报道此次访问团之旅，对日、韩本币升值之路回顾，对QDII探寻海外投资对象关注，对中国股市支点何在进行探讨。
　　由申银万国证券公司组织的中国首席信息官（CIO）日韩升值回顾之旅暨投资中国大型推介活动近日在东京、首尔举行。80年代以来，日韩两国经济、市场的演变过程及其对资本市场的影响，近期成为了中国投资者关注的对象，它们本币升值之路和资产价格上涨之后的泡沫破灭，对于中国的借鉴意义何在？
　　申银万国连续十年在日本推介中国市场，已取得了良好的品牌效应。今年还特别邀请了中国的CIO到日本、韩国进行访问，全国社保基金理事会、中国人寿资产管理公司、中国人保资产管理公司和9家大型基金管理公司应邀参加此次活动。5月23日代表团访问了日本证券巨头三菱UFJ证券公司、野村证券等。
　　日本三菱UFJ证券公司特邀日本亚洲经济研究所的访问学者袁钢明教授，向代表团成员全面介绍了日本80年代以来经济、市场的演变过程及其对中国经济的启示。1985年广场协议后，日元开始大幅升值，以房地产和股票为代表的资产价格快速上涨，景气度超出预期，过度乐观导致了投资者的过度投资。1990年以后，日本政府开始实施紧缩性调控政策、金融机构对风险管理的忽视、银行对房地产及其关联产业贷款过多等行为，加速了资产泡沫的破灭。此后日本经历了10年左右的经济萧条，地价和股价崩溃，不良债权大量产生，银行等金融机构大批倒闭，通货紧缩加重，经济陷入长期低迷。一直到2002年以后，日本企业信心逐步恢复，投资和消费增加，经济才开始进入新的景气阶段。
　　袁教授认为，目前中国经济与泡沫初期的日本非常相似。从日本的经验和教训来看，在经济上升期，要严防资产泡沫暴涨，扩大投资的扩张性财政政策应当彻底停止，市场化改革力度应当适度，要多推进社会保障改革，并增强财政公共职能。
　　三菱UFJ董事长五味先生谈到，18年前的日本泡沫经济主要体现在房地产和股票市场，当时日经指数曾经涨到近4万点，市盈率超过60倍。泡沫达到顶峰时，个人投资者持有股票的市值占比超过60%，因此市场下跌时个人投资者损失惨重，至今没有恢复对日本股市的信心，参与股市的程度仍然较低。因此，希望中国的个人投资者在投资房地产和股票时，一定要保持充分谨慎和理性的投资理念。
　　日本最大的证券公司――野村证券金融经济研究所的专家介绍了日本上世纪80年代的经济、股票市场的情况，向代表团成员系统展示了日本经济景气和升值的整体进程。他们表示：80年代后期，由于原油价格下降和日元的连续升值，引发了长期利率的大幅下降，10年期国债的利率由6%下降到2%左右。外汇储备的不断增加加上国内利率的下降，引发了货币流通量过剩，推动了资产价格的上涨。其中日本特有的制度安排对泡沫的形成和破灭更起到了助推器的作用。
　　不过，多家日本金融机构对中国证券市场都表示出了极大的兴趣，纷纷表示将加强对中国市场的研究和投资力度，并希望未来加强与中国金融机构的交流与合作。