野村提示:中国需防“日式泡沫”

　　舒时 徐欢

　　“中国目前在许多方面和日本上世纪80年代的情况很像，虽然中国资产通胀并不是因为过度使用金融杠杠引起的，但是未来出现这种情况的概率很大。”昨日，日本野村国际香港有限公司的经济学家、执行总监木下智夫对CBN记者表示。

　　他说:“近期有一些中国官员向我们了解，到底上世纪80年代日本发生了什么事，这体现出他们对于中国现状的思考。”

　　木下智夫认为，目前中国和当年的日本至少有六处可做比较，主要体现在金融机构的贷款态度、市场流动性、价格稳定性、投资增长率、市场乐观情绪以及家庭和公司的杠杆水平。

　　“在上述所有共性中，只有最后一项有所差别。”木下智夫说，“这很大程度上是由于中国的平均收入仍然较低，而日本在上世纪80年代已经是全球第二大经济体，人均收入比目前的中国要高得多。”

　　他认为，如果说有什么避免了中国陷入当年日本式的资产泡沫的话，当前较低的消费杠杆和较低的人均收入水平可能是个重要原因。

　　但是他担忧，与日本上世纪80年代类似，中国在中期内已经采取了放宽金融体系的措施，例如中国目前已经开始对公司发行债券取消管制，这与上世纪80年代日本突然放松企业债券一样，他认为，这会促进公司债券发行进一步增长，令其对银行的贷款依赖降低，从而降低银行的盈利空间。

　　另外，人民币国际化的趋势会促使中国政府在更大范围内放宽管制。

　　但是人民币国际化过速可能会引发意想不到的问题。木下智夫说，为了避免出现当年日本的泡沫情况，中国有必要避免经济泡沫的政策实施方向，这包括，避免过快在债券市场以及利率方面取消管制，以便让中国的银行有更多时间去准备；同时，应该避免采取过度灵活的货币政策，对于金融机构，也要加强监管，以保证银行建立风险管理体系；此外，他认为也要加强监管物业市场，避免物业价格过快增长。

　　他说，中国需要采取正确的政策避免泡沫爆破，过度过快地开放金融市场，会导致资产通胀压力增长过大，以至于中国政府即使采取正确的政策也不能完成抑制资产通胀。

　　不过木下智夫认为，现阶段中国政府还不必担心。因为资产价格仍然没有高到令人担忧的水平。从上述指标来说，虽然中国只花10年的路就完成了日本15年完成的升幅，但这并不意味着中国现在已出现了资产泡沫化。

　　“一个重要原因是，中国在1995年前后大部分人住的不是商品房，因此当时的指标基数偏低，如果算上这个因素，中国目前的泡沫化并不严重。”他说。

　　但木下智夫认为，中国也不应该放任资产价格上升，因为目前中