1、对日本3G发展过程中，运营商、SP、具体3G业务进行全面深入介绍和分析，从日本经验分析中国可能的发展轨迹，并发掘具备高成长性和投资机会的上市公司。

　　2、数据来自TCA、日本移动运营商协会等日本权威机构，日本上市公司数据来自年报等。

　　日本发展阶段分析：

　　从2001年至今，日本3G经历的三个阶段(其间移动增值服务市场规模8年增长10倍)：1、拓荒期—2001年(3G元年)至2003年，为3G建设期，3G用户在低基数下实现高增长，该阶段铃声下载业务占据主导地位，市场份额一直占50%以上；2、精耕期—2004年至2006年，3G用户和业务的高速发展期，手机游戏、音乐下载、手机动漫等业务发展迅猛；3、鏖战期—2007年至今，3G用户渗透率达到95%，市场趋于饱和，运营商竞争加剧，其中电子图书市场高增长，08年市场规模达395亿日元，是06年的5.7倍；头像销售市场爆发式增长(在社交网站中的虚拟形象及相关饰品等的销售)，市场规模从06年的5亿日元到08年157亿日元，增长30倍，市场占有率从0.1%提高到3.2%。

　　我们认为，目前我国3G所处阶段相当于日本第一阶段后期和第二阶段初期，即3G用户在低基数下高增长，手机游戏开始爆发性增长。我们预测，中国2010年开始进入手机游戏、音乐下载、手机动漫等业务的高速发展期。

　　日本主要移动增值服务公司介绍：

　　日本最具代表性的移动增值服务商是DeNA、Mixi、Gree三家，业务模式是以社区为核心，通过社交、游戏、内容、拍卖等功能粘住用户后，引进广告商投放广告，以及向用户收取增值费，主要包括虚拟货币、虚拟道具物品以及游戏花费等。

　　1、DeNA：以电子商务起家，主要模式是以门户网站多样化、个性化的服务吸引住用户，引导其进行电子商务市场，销售收入和净利润实现逐年稳定增长，其中，销售收入的3年复合增长率为80.18%，净利润的复合增长率为88.53%。

　　2、Gree：主要是靠专业游戏吸引特定目标用户，对用户实行增值服务，销售游戏道具并进行人物道具收费，另外，在游戏中内置广告，收取广告费用。在总收入中，会员会费收入占77%，会员会费收入实现73.72%的季度复合增长率；广告收入的季度复合增长率为31.67%。

　　3、Mixi：主要是依托其强大的SNS功能(为付费用户提供更全面的服务)，吸引用户，培育用户的引导潮流时尚的兴趣，对广告商的吸引力很大，广告收入占有很大的比重。

　　日本3G发展对中国的启示：

　　1、2000-2008年日本移动增值业务增长了10倍，我们认为，中国在3G业务带动下，也有望迎来新一轮的高增长，建议重点关注中国联通(7.01,-0.02,-0.28%)在3G时代市场份额上升带来的投资机会。

　　2、在日本3G时代快速成长起来的公司具备的共同特点：以SNS社区为依托，提供个性化、差异化服务。

　　我们认为，中国的SP在3G发展过程中很可能延续日本的发展轨迹，北纬通信(34.31,0.01,0.03%)、拓维信息(39.20,-0.35,-0.88%)已经具备了一些成功企业的特质，如北纬通信专注于手机游戏、手机视频业务；拓维信息专注于手机动漫、移动电子商务，而且其网站具备了发展SNS的条件；3、手机游戏：自2001年以来，日本的手机游戏市场8年增长45倍，2008年的市场规模已占整个移动增值服务市场的18%，是成长性最好的市场之一。以08年我国手机游戏市场规模13.65亿元为基数，如果按日本手机游戏的增速测算(8年增长45倍)，我国手机游戏市场规模将达到614.3亿元；以08年我国移动增值业务总收入1355.8亿元为基数，如果按日本手机游戏的份额测算(占移动增值业务收入的18%)，我国手机游戏市场规模将达到244.0亿元。须指出的是，如果再考虑到我国庞大的用户基数和整个移动增值业务市场的成长，手机游戏市场规模将更大。我们认为，北纬通信将会受益于我国手机游戏市场巨大的成长空间。

　　5、手机阅读：日本电子图书市场是移动增值业务中最具活力的市场(包括了手机动漫市场)，从2004年的3亿日元的市场规模，到了2008年395亿日元，4年增长130倍，复合增长率超过200%，并且08年仍然保持着近80%的增长率。08年我国手机出版收入为150亿元，我们预期，中国该市场未来仍有几十倍的增长空间。

　　在日本手机动漫属于电子阅读市场的一部分，其发展速度也十分惊人。我们认为，相对于日本，我国的动慢产业起步较晚，但政府已经开始重视文化产业，尤其是动漫产业的发展，这将给专注于手机动漫业务的拓维信息带来发展机遇7、新生业务层出不穷：根据日本的经验，相对于2G，3G时代的业务品种将非常丰富，诸如头像销售、狩猎游戏、占卜星座等新业务层出不穷，会成为移动增值业务新的增长点：

　　结论：

　　在3G时代，我国移动增值业务高成长确定性强，手机游戏、手机阅读、手机动漫、音乐下载等将成为爆发性增长的业务，北纬通信、拓维信息具备成功企业的特质，中国联通在3G时代有望占据更大的市场份额，业绩将出现向上拐点。维持北纬通信的买入评级、中国联通和拓维信息的增持评级。

　　风险提示：

　　近期政府打击手机涉黄的决心很大，后续可能有更严厉的措施出台，由此带来对移动互联网和移动SP的影响目前很难准确评估，对北纬通信、拓维信息长期看好、短期观望。