近期市场上有关工业化经济体何时会退出非常规货币政策的争论日益激烈，其中有部分人士强烈预期：鉴于日本是惟一一个经历通缩的工业化经济体，日本央行将实施进一步的货币宽松政策。对此，野村预测认为，在日元升值的背景下，2010年二季度，日本央行会实施进一步的宽松措施；在2010年二季度之前都不会加息。

　　货币政策陷入两难境地值得注意的是，围绕应对通缩，日本政府同央行之间似乎卷入了一场不合时宜的公开对峙。最近日本政府一直向央行施压，希望后者对通缩采取更强硬的态度并采取相应行动。而央行则声称已经竭尽所能，并强调政府应承担起更多责任：日本央行认为通缩是生产率增长停滞的结果(解决的办法是有力的结构性改革)，并将矛头指向公共财政困境，敦促政府巩固财政。

　　针对进一步放松货币政策的呼声，日本央行行长白川方明表达过维持极其宽松货币环境的意向。但总体上日本央行对扩张数量放松政策持谨慎态度，因为这可能并不是结束通缩的有效方法，而且确实会带来严重的副作用。在这一点上，白川方明行长就对众议院预算委员会表示，尽管数量放松政策曾帮助稳定了金融市场，但对提高物价的作用有限。另外，日本央行也对增加购买长期日本国债持谨慎态度，尽管部分市场人士强烈预期会采取这样的行动。白川方明一再强调，政府要认识到为财政政策提供融资并不是货币政策的管理目标。如果市场不确信这一点，金融市场将无法维持稳定。种种迹象都表明，日本央行对采取进一步的货币放松政策持极其谨慎的态度。

　　日本可能暂不会加息日本央行政策委员会的委员曾对2011财年价格前景展望的中值是年同比下降0.2%，这表明日本央行认为，2011财年下半年可能会重现通胀。日本央行显然不相信数量放松对提高物价的影响，并对实施进一步的宽松政策持极其谨慎的态度。不过，如果日元升值和股价下跌导致公司信心下挫而且经济恶化的风险增强，日本央行不可能无视政府要求采取一致行动的呼吁。届时日本央行会考虑采取行动来实现金融市场的稳定复苏，并降低经济恶化的风险。

　　野村认为，日本央行不太可能在2011年加息，一旦采取加息也会在2012年二季度。至于日本央行不会在2011年加息的原因，一是央行对价格稳定持更严厉的态度(在去年12月份表示无法容忍核心CPI下滑)；二是由于2011年8月份的价格基数调整，CPI通胀有可能被下调。日本央行在仔细证实经济持续稳定增长而且通缩重返的风险降低之前，都不会采取加息措施。