缺乏消费进一步加剧了国内通缩风险，日本企业不顾一切降价促销

　　经济学家米尔顿·弗里德曼曾经建议“坐直升机撒钱”，促进消费，摆脱通缩。但这个方法并没有被日本央行采用。目前，日本央行面临的通缩压力越来越大。

　　通缩的压抑气氛已经在日本弥漫开。最近的迹象表明，日本的经济复苏似乎已经停滞不前：4月至6月的经济增长只有0.1%。期间，日元升值严重打击了出口商，很多人呼吁央行放宽货币政策，促进经济增长。

　　但是周一和央行行长白川方明进行了15分钟的电话会谈后，日本首相菅直人放弃了果断行动的想法，只是说双方今后继续保持密切合作至关重要。官房长官仙谷由人就政府干预汇市的可能性表示，“会谈完全没有提及”。继仙谷发表评论后，日经指数下降了0.68%至9116.69，创今年最低。日元继续盘旋在15年来的高点（日元对美元为85.35：1）。

　　“日本政府再次持观望态度，”瑞穗集团高级经济学家Norio Miyagawa说。“其实，事情不可操之过急，但市场对他们的无所事事感到失望。”

　　日本的经验表明，通缩会悄悄地渗透到经济当中，而且非常顽固。日本企业因担心通缩不敢投资，国内居民也很少消费，因为他们认为商品和服务会越来越便宜。反过来，缺乏消费进一步加剧了国内通缩风险，各家企业都不顾一切降价促销。

　　此外，人口老龄化也将进一步削弱内需。人们对就业、工资和退休金的普遍担心，迫使消费者节省开支。

　　“日本通缩并不是由缺乏流动性或高利率引起的，”摩根大通日本首席经济学家Masaaki Kanno表示。“问题在于家庭和企业都不想消费。”

　　任何新的刺激消费措施都受限于10万亿美元的公共债务（日本经济总量的两倍）。菅直人上周五的讲话似乎表明，他已经从刺激措施中打退堂鼓，转而想依靠央行做更多努力。他说：“我们需要找到更多的方法促进经济增长，而不是依赖政府。”

　　然而，日本央行的选择也非常有限。由于基准利率处在历史低位（0.1%），银行不能再下调利率，这限制了银行购买长期国债等措施。目前，日本的消费需求已脆弱到即使采用货币政策工具也于事无补的程度。

　　上世纪80年代的投机泡沫在1990年破裂后，日本花了4年时间抵抗经济衰退，后来，又花了4年时间才抵制了通缩。直到1999年，日本央行才将利率降至零作出应对。然而，经济已经非常低迷，零利率对经济复苏也不起任何作用。到了2003年，日本行开始大幅购买金融资产以刺激经济，并筹集了更多资金，为经济逐步复苏做准备。然而，2004年至2007年期间，经济稳定增长也只有2.5%。

　　不过，初期复苏仍然令日本信心增强，2006年，日本央行开始提高政策利率，3月升至0.5%。利率措施发挥作用之前，全球经济危机肆虐日本出口市场，使其陷入了二战以来最严重的衰退。2008年，日本央行再次降低利率至0.1%。

　　现在，日元升值给出口导向型的日本增添了新的灾难，使其商品失去了国际竞争力，日本企业利润大幅下降。过去3个月，日元对美元升值了8%，最近升值达到了15年来最高点。

　　日本央行可以通过进一步放宽货币政策、降低长期利率，购买长期国债等措施，减轻日元升值的破坏性。

　　近日来，该国政府官员公开呼吁日本央行采取更多行动缓解日元大幅升值。日本国土交通大臣前原诚司（Seiji Maehara）上周五说：“货币当局应公开挑明，日元升值过快。”

　　但分析师表示，鉴于普遍认为日本货币政策放宽太长时间已令市场不安，日本央行短期内不会采取积极措施。

　　“我们认为，市场对日本将采取措施抵抗通缩和日元升值的期待过高，”野村证券分析师Taisuke Tanaka在一份报告中称。“市场将很快意识到，日本当局也是束手无策。”