1.市况概述：

　　日本核泄拖累环球股市波动

　　于3月份，环球投资市场可说是经历了踏入2011年以来最为波动的一段日子。在北非利比亚乱局升温，以及日本出现核事故的双重危机所影响下，环球股市一度急插，相对之下，国际油价及金价却显著走高。危机一日未解除，估计环球股市于未来一段时间仍会维持大幅上落的格局。

　　日本东北部于3月11日发生九级大地震，继而更触发海啸，并且导致了福岛核电厂出现泄漏辐射的紧急事故。于忧虑日资“班师回朝”救国的情况下，邻近的亚太地区股市受到相当严重的冲击。日经指数于3月15日曾跌逾14%，收市仍跌达10%，港股亦备受牵连，恒生指数(23552.07,24.55,0.10%)单日一度跌逾千点，失守23000点大关。其后，在日本核事故有所恶化的消息刺激下，恒指更曾于3月17日低见22123点。

　　幸而，随着核泄漏的情况有所改善，港股其后亦迅速回升，纵然以英国、法国及美国牵头的西方联军正式对利比亚展开轰炸行动，亦未有再对环球股市带来显著打击。事实上，于此期间，内地股市的表现更是明显较外围股市硬朗，也为港股带来一定支持。在石油股及内银股带动下，港股于一周间回升逾800点，恒指于3月25日收报23158点，成功重上23000点，比起低位更是足足回升1035点。

　　2.市况展望：

　　权重蓝筹股业绩成后市支持

　　踏入3月份尾段，大部份蓝筹股份均已公布截至2010年12月底止的全年底中期业绩，普遍均有不俗表现，部份抵销了日本及利比亚两大负面因素对港股所带来的影响。作为恒生指数三头马车之一的中资金融股，属于蓝筹股中较后公布业绩的一大板块，其业绩表现亦将成为后市短期走向的关键所在。

　　截至3月28日止，蓝筹股的中资金融股当中，仅得中国银行(4.37,0.04,0.92%,实时行情)(3988.HK/601988.CN)、建设银行(7.37,0.08,1.10%,实时行情)(0939.HK/601939.CN)及中国人寿(29.2,0.00,0.00%,实时行情)(2628.HK/601628.CN)已公布去年度业绩，中国平安(79.85,1.00,1.27%,实时行情)保险(2318.HK/601318.CN)、工商银行(6.49,0.03,0.46%,实时行情)(1398.HK)及交通银行(8.53,-0.03,-0.35%,实时行情)(3328.HK)则分别会29日及30日发布业绩，而与平保同日公布业绩的，尚有本地蓝筹股代表的长江实业(126.7,-0.10,-0.08%,实时行情)(0001.HK)及和记黄埔(92.4,0.30,0.33%,实时行情)(0013.HK)，同样属于指数权重股，对于指数升跌有相当程度的影响。

　　内银股估值具吸引力

　　虽然，人民银行于3月18日在今年内第三度调高存款准备金率，上调50点子至20%，为历来最高水平。惟其后一周，内银股及内房股的股价均未见因此而受压，反而同样随大市反弹，内房股更在优良业绩带动下录得强劲升幅(详见另文)。如此情况，反映市场已消化中央收紧银根的举措，并且开始将焦点投放到内银股的业绩，以及管理层对于今年目标的指引之上，一旦表现有惊喜，势将成为大市回升的重要动力。

　　中国银行于2010年度业绩表现胜于市场预期，纯利增长29%至1044.18亿元人民币，盈利首度突破千亿大关，为内银股带来支持，其后股价显著回升，同时亦成为推动大市重上23000点的火车头之一。只是，建设银行随后公布，去年纯利增长26%至1348.44亿元人民币，表现则稍稍逊于预期，股价亦见回吐。内银股龙头的工行，以及同属四大国有银行之一、但尚未晋身恒指成份股之列的农业银行(1288.HK/601288.CN)，还有保险股龙头之一的平保，业绩表现是否对办，对后市表现极为关键。

　　根据市场预测数据，四大国有银行建行、工行、农行及中行现价的预测市值均见相当偏低，建行、工行及农行的预测市盈率均不足10倍，中行更是不足9倍；预测市帐率方面，工行、建行及农行介乎于约1.8倍至2倍、中行更低至约1.4倍；至于股息收益率方面，更全部均在4%以上，建行及中行更是高逾4.7%，估值极具吸引力，因此，只要业绩表现与预期出入不太大，一待不明朗因素消除，均可望重新获得投资者吸纳。

　　长和系憧憬绩后增值

　　另一方面，长实及和黄成为压轴派发成绩表的本地蓝筹股，市场一般预期，两者于去年的业绩均可有理想增长。其中，长实的售楼表现应可受惠于本港地产市道去年的炽热市况；至于和黄则可得益于其3G业务有望正式扭亏为盈，获得市场重新评级。而随着长实及和黄公布业绩后，不排除长和系主席李嘉诚(专栏)亦会如恒基地产(53.5,-0.40,-0.74%,实时行情)(0012)主席李兆基(专栏)一般，再度在市场上增持长实及和黄股份，届时，将可望为市场带来正面讯息，成为后市值得看好的另一支持。

　　此外，随着3月份结束，第一季亦告完结。港股于首季度主要受到外围因素的主导，估计4月份上旬仍将受到日本核事故是否受控、利比亚局势发展、以及油价上落等因素所影响。只是，在内地股市表现强势，加上蓝筹股业绩理想的支持下，当外围不利因素消除后，估计后市可望重拾升势。

　　3.技术走势：

　　恒生指数于3月15日失守由2月中低位延伸的上升轨后，于17日更以大幅裂口低开，最低跌至22123点，不仅跌穿今年2月低位22446点，更跌穿去年12月低位22392点，创去年9月以来近半年新低，一度有下试22000点及250天平均线的危机。

　　不过，从阴阳烛形态所见，大市于低位呈现“陀螺”，随后果然连续反弹数日，迅速收复下跌裂口，并且更告重上10天及20天平均线，3月25日更在成交配合下重上23000点大关，至3月29日仍能守于关上。

　　技术指标方面，恒指成功重上保历加通道中轴，MACD亦见重现“牛差距”，发出买入讯号，整体技术走势有所改善。近期而言，相信100天平均线约23380点仍为较大阻力所在，若能突破，则可望继3月初以后再度上试24000点。支持位方面，10天平均线约22780点应为初步支持所在，而250天平均线约22100点则为重大支持，一旦失守，不排除后市有机会进一步下试21000点。

　　4.专题研究：

　　国际油价走高石油股可受惠

　　北非利比亚的乱局经过个多月的时间仍然未见平息，于3月中下旬开始更有愈演愈烈的迹象，以美国、英国及法国牵头组成的西方联军，开始对该国进行轰炸，以配合推翻“狂人”总统卡塔尔菲的政权。西方联军的介入，令到该国的局面更形混乱，估期短期内战事仍会持续。利比亚为非洲第三大石油生产国，该国陷于战乱局面，对其石油出口亦难免受到影响，进而导致国际石油供应稍稍紧张，而最直接造成影响的，自然是国际油价的走势。

　　受到利比亚战乱的影响，国际油价于3月份大部份时间均于每桶100美元以上的水平徘徊，于3月7日一度升见106.95美元，为2008年9月底以来，近两年半的新高。其后虽曾短暂回落至100美元以下水平，但随着西方联军发动轰炸行动后，油价即告重上百元大关，并连续多日于104至106美元间窄幅横行。

　　北非战乱影响石油供应于北非战乱以外，日本福岛核电厂因海啸触发核泄漏事故的发生，亦唤起了全球各界对于核能发电所潜在的安全问题的关注，环保人士要求停止发展核电，亦触发了能源需求的紧张，同样成为了支持油价走高的理由。于双重因素推动下，市场一般预期，油价于今年仍有上升空间，不排除有机会上试每桶120美元的水平。

　　油价上扬，上游石油股可望直接受惠，而综观香港股市，上游石油股主要有两大龙头股份中国石油(11.96,0.18,1.53%,实时行情)(0857.HK/601857.CN)与中国海洋石油(0883.HK)，以及小型股份MI能源(1555.HK)。于油价带动下，上述3家油股的股价于过去1个月均有不俗表现，以截至3月29日计算，中石油、中海油(19.84,0.24,1.22%,实时行情)及MI能源分别较月初上升6.79%、7.58%及15.74%，中石油及MI能源更是创下新高，而同期恒生指数则录得1.19%的跌幅，石油股明显跑赢大市。

　　于油价因素以外，去年业绩增长不俗，亦为3家油股的股价表现带来支持。两大龙头油股之中，以中海油增长较佳，于2010年度，其收入同比上升74%至1830亿元人民币，纯利增长84.5%至544亿元人民币，每股盈利1.22元人民币，业绩胜于市场预期。至于中石油，去年营业额上升43.8%至1.47万亿元人民币，纯利增长35.4%至1399.9亿元，每股盈利76分，大致符合市场预期。以增长而言，3家油股之中，无疑以小型股份MI能源为最为强劲，其2010年度收入上升54.7%至18.05亿元人民币，纯利增长高达2.8倍至4.21亿元人民币，稍为高于其招股书中所作预测。

　　三大油股各有可取

　　业绩以外，3家油股去年的平均实现油价亦有高低之分，最高为MI能源的每桶77.99美元，其次为中海油的每桶77.59美元，中石油的每桶72.93美元则明显低于两家同业。然而，以估值计算，中石油则稍稍低于其余两者，根据市场综合预测数据，其2011年度的预测市盈率约为10.9倍，中海油及MI能源分别约为11.1倍及11倍；预测市帐率方面，中石油约为1.7倍，中海油及MI能源均约为2.8倍；股息收益率方面，中石油为4.1%，中海油约为3.2%，MI能源则约为1.3%。综合而言，看好油价上升，中海油及MI能源较能紧贴油价走势。不过，计及估值因素，则以中石油较低，加上其龙头地位及规模优势，整体吸引力不俗，三家石油股各有可取之处。

　　金道投资(香港)有限公司