据财经博客Zerohedge报道，欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）上周暗示，该行可能从12月起扩大量化宽松计划的刺激规模。

这并不算一个惊喜。事实上，一些观察人士早前已预计德拉吉会在9月份的货币政策会议上通过扩大公共部门债券购买计划(PSPP)。

尽管欧央行最终没有实施该计划，但是欧央行的确将承保限额从25%提高至33%，从而有效提高了其应对危机的能力。

现在的问题在于欧洲央行量化宽松计划具体有哪些细节？德拉吉是否会进一步降低存款利率至负利率？负利率是否会引发瑞典央行和瑞士央行的连锁反应，最终让普通储户也陷入负利率政策（NIRP）的梦魇中去？ 2017年公共部门债券购买计划（PSPP）会扩张到几何？鉴于可购买货币不足，欧洲央行会不会扩大购置合格资产呢？

关于这些问题，我们怀疑未来几周会有很多卖方分析师试图回答。而苏格兰皇家银行的分析师阿尔伯特·盖洛（Alberto Gallo）认为欧央行还会做出更多选择，不仅仅是购买非金融企业债券，而且还将购买股票。

资产负债比占GDP比重（红色），最高的是瑞士央行

苏格兰皇家银行的分析师阿尔伯特·盖洛（Alberto Gallo）认为欧央行会效仿日本，除了介入债市，还将支持股市。 欧洲央行介入股市将会特别具有侵略性，可以进一步增加7万亿欧元的可购买资产。

盖洛指出，德拉吉在欧央行的新闻发布会上提及了瑞士央行（另一个类似日本的央行，花费一千亿美元购买股票），他将欧央行和瑞士央行直接进行比较——瑞士央行是目前发达国家市场中资产负债表占GDP的百分比最高(高达90%)的央行。

据苏格兰黄金银行的数据，资产负债比占GDP比重依次为瑞士央行、日本央行、中国人民银行、美联储、英国央行、欧央行、瑞典央行。其中占比最高的是瑞士央行，资产负债占GDP的90%。

欧央行另一个投资选择是次级主权债券，可以增加3360亿欧元的地方政府债券进入可购买资产池。次级主权债券约占欧元区GDP的3%(美国市政债券占GDP比例达21%)。

欧洲央行还可以直接从银行购买个人贷款，这样间接购买了资产担保证券（ABS），从而壮大市场。

刺激欧洲央行去年启动资产担保证券购买计划的一个原因，是鼓励证券化，以帮助拆分银行资产负债表，解锁新的贷款。但证券化发行并没有成功。部分原因在于缺乏国家层面的统一规则，以及缺乏针对证券化的严格资本解决手段，加上政府支持力度不足。

鉴于证券化市场的发展停滞不前，欧洲央行可能转而开始直接购买贷款以更好的达成实体经济量化宽松政策目标。目前针对购买贷款还存在实际障碍——流动性不足，缺乏透明度，结算周期长等问题都是掣肘因素。

瑞士央行资产负债表相当于GDP的90%,是主要发达经济体中比例最高的（见图表）。将其作为一个理论上线的话，欧洲央行可能会进一步扩大其资产负债表，直至占GDP的70%比例，超过目前比例的三倍有余。

当然所有举措都会有效果的。正如我们所看到的日本情形，你可以无限期的购买资产（直到你让市场崩溃），但从全球几乎所有的证据来看，金融危机后非常规货币政策的试验表明：

（1）这些举措很难不对通胀预期造成影响；

（2）最理想情况下也会对总需求造成轻微影响。

事实上有人会认为欧洲央行会从他们自三月初以来一直在购买债券的事实中吸取教训，如今欧盟正在重返通缩。（双刀）