环球外汇3月9日讯--自日本央行(BOJ)2016年2月开始实行负利率政策后，其货币政策的方向性差异和负利率的副作用使金融市场陷入混乱，本应支撑经济的货币政策难以发挥作用。

据日本央行在周二(3月8日)的一份声明显示，贷款较上年同期增长了2.2%，相较于1月份的2.3%有所降低。存款在2月份上涨了3.1%，高于一个月前的2.9%。

而且，自日本央行宣布实施负利率以来，日本国债收益率就一路下探，昨日长期国债收益率的重挫将收益率曲线压至新低。日本30年期国债收益率周二大跌21个基点，创逾3年来最大单日跌幅，同时也创下了历史新低——仅47基点。

对此，瑞士信贷(Crdit Suisse)表示，日本国债收益率变平的曲线影响到了银行负债期限。事实上，自日本央行宣布实施负利率后，银行的期限利差已经缩小近10个百分点，这可能会对正在考虑中的银行贷款产生0.4%的紧缩影响。

该行还表示，日本央行的负利率和宽松政策可能会导致日债的收益率曲线更加平淡，让私人银行在未来收益上愈发信心不足，从而削弱这些银行的中期贷款能力。

此外，私人银行被含蓄地要求承担负利率的后果，央行官员已表明他们不希望看到对散户实施负利率。作为应对，银行降低了定期存款利率，使之与普通存款利率基本持平在比零高一点的水平。

分析师认为，负利率很难在不破坏客户关系的情况下传导给储蓄者，因此银行或许将不得不矛盾地提高按揭利率，而这与银行所希望的事与愿违。

总而言之，随着定期存款和活期存款之间的利差缩小，储蓄者将他们的钱放在银行更久已经没有意义。因此，他们将会改为活期存款。但这对银行来说是坏消息，因为这增加了银行的流动性风险。这一机制最终将阻碍资金融通，因此将会造成信贷紧缩。

瑞士信贷也表示，日本央行降低存款利率至近零水平将会令人们将钱转为活期储蓄，这将令银行在资产负债表的负债项目上出现更大的流动性风险。

与此同时，负利率也产生了消费悖论。美国金融博客Zerohedge周一(3月7日)总结称，按传统经济学理论，负利率会迫使人们将存款取出而买入收益率更高的资产，或者投入商品、服务中。为防止通胀上升让未来价格抬升，人们会在现在就进行消费。但实际情况是，引入负利率会提醒日本家庭其未来金融资产的积累速度将会放缓，他们将被迫选择在现在和未来削减开支。

就实施负利率和QE可能会引起日本实体经济萎缩而不是扩张这个问题，该机构分析师指出，随着期限利差收窄，银行的利润率也会被压缩，日本银行息差在过去10年已经大幅下降。