【3月18日晚上，国际货币基金组织（IMF）主席拉加德在越南表示，如果没有负利率，全球经济会变得更糟糕，欧洲和日本的负利率政策帮助支撑了全球经济增长和物价上升。这无疑是在为欧洲央行近期进一步降低利率的策略背书。

然而，“顺便”得到“表扬”的日本人，却未必高兴得起来。自去年底以来，日本股市大幅下挫，虽然暂时企稳，但在欧洲降低利率后，似乎又出现下滑趋势。不仅是欧洲，美联储暂缓加息也很可能对日本造成影响，外国投资者纷纷做空日本企业。

本文发表于日本讲谈社旗下杂志《周刊现代》，梁潇生译。】

现在世界各地的经济形势都已经亮起了警示灯。 负利率对早已虚弱不堪的日本经济再次造成了沉重打击，终于发展成了可能殃及全世界的危机。

原本就不被看好？

关于新采取的负利率政策，BNP证券投资调查本部部长中空麻奈说：“之前已经有欧洲的例子（译者注：瑞士，瑞典和丹麦的中央银行早已颁布了类似的政策，其中丹麦实施负利率已有将近四年）充分说明了，采用负利率对经济走势和股市影响不大。实际上，日本银行宣布将银行利率降为负数之后，我跟伦敦的投资者谈起这件事，他们说‘欢迎来到负利率世界’，可他们立刻又说道，‘但是，其实负利率没什么用的’。看来他们早已看清了负利率的效果。现在跟国际市场相关的从业者已经将注意力从日本转向了欧洲接下来的金融政策。虽然日本银行已经开始实施负利率，但并没有人觉得它实现了预期的效果。”

事实上，日本股市大概七成左右的交易是由外国投资者完成的。毋须讳言，他们在世界各国都有投资，日本不过是他们投资的各国中的一个罢了。因此，只要有世界性的大事件发生，外国投资者会立刻作出相应举措，从而使日本股市受到影响。

里索那银行首席市场策略分析师黑濑浩一分析称：“大致来说外部环境对日本股市的影响力占九成，而日本银行的金融政策影响力却只占一成，这就是日本股市的现实。日本股市每股均价自年初以来已经下跌了将近三千日元，原油价格低迷，中国经济增长放缓以及欧洲骚乱等外因才是其主要原因。即便日本银行的金融政策可以使股价增长，其效果也只能使股价回升300日元。”

所以日本的股价终究取决于国外因素。然而，环顾国外，会令投资者不寒而栗的潜藏危机其实到处都是。

德国带来的风险

下面将揭示可能让日股暴跌至一万三千日元的重大危机。

目前市场参与者最为关注的就是德国。该国最大银行德意志银行最近传出令人不安的新闻，极大地动摇了市场。

股票评论员渡边久芳说：“关于德意志银行发行的特殊债券，有国外的金融记者在相关报道中称，虽然2016年德意志银行尚可支付利息，但2017年就可能会有无法支付利息的危险。于是德意志银行存在重大问题这一消息立刻传遍了整个市场，成为了危机的导火索。另外，又有传闻声称德意志银行为俄罗斯提供的大笔融资有变为不良债权的迹象，因此导致了离岸原油金融衍生品方面的重大亏损。虽然德意志银行为了稳定市场信心发表声明说其资金仍然充足，但这并未遏制市场恐慌。”

于是伴随着这阵恐慌心理，德意志银行的股价急剧下跌。这份不安甚至蔓延到了所有欧洲的银行，意大利、瑞士、英国等国的银行股价也随之一齐下跌。

旅德日本作家川口曼惠美对此也有体会：“德意志银行在法兰克福的双子塔总部大楼十分雄伟，可以说是德国经济的象征。然而，现在不断有人将存款从德意志银行转移到其他银行。德意志银行的竞争对手德国商业银行等也在趁机不停地开展活动，吸纳新储户。媒体对将这一事件给予了较大重视，并将其作为股市新闻播送。现在还无法预见这场危机究竟会发展到什么程度。”

除此之外，市场参与者关注德国还有别的原因。

据旅德经济学家熊谷彻介绍，在德国，去年震惊全球的大众汽车问题又死灰复燃了。大众公司本将于3月10日发表决算，并于4月21日召开股东大会。然而2月初突然大众突然宣布延期了，且大众此次并没有说明将延期到何时。一时间金融记者们疑心重重，纷纷担心大众是否又出问题了。

“今年一月，大众被美国司法部起诉，并因尾气排放测试作弊而背负了巨额的罚金。雪上加霜的是，美国环境保护局据此要求德国召回60万辆汽车。大众虽然向美国环境保护局提交了召回计划，然而因为‘力度不够’而被拒绝了。恐怕正是因为双方在这一问题上没有达成一致，决算发布和股东大会才延期了。现在美国的司法部门对大众采取了非常严厉的态度。因此而导致的法务支出增加，也是大众难以预计的。”熊谷徹说。

于是，德国危机也波及到了日本。德意志银行动荡的消息甫出，次日日本平均股价暴跌至一万六千日元，跌幅高达650日元。如果大众危机最终以最糟糕的形式爆发的话，日股很可能就不仅仅是跌到一万六千日元问题了。

而在欧洲，希腊债务危机又再次成为焦点。

希腊主权债务收益率自去年夏天以来首次升至10%以上。因此市场上又开始盛传希腊危机的消息。

据第一生命经济研究所首席经济学家田中理介绍，希腊为进一步缩减开支，在去年十次削减退休金的基础上，对内继续实施紧缩政策，民众的不满不断高涨。因为支持率已蒙上阴影，执政党或许会撕毁之前已经承诺接受的经济紧缩政策，以换取在大选中胜出。如果希腊政府真的这样做，其债务违约风险将瞬间攀升。希腊债务问题可能会被再次引爆。

美国形势不妙

目前的问题不仅限于欧洲。

接二连三遭受打击的世界经济之中，美国经济可以算得上是唯一赢家。然而近来美国经济的走势最近也急转直下。

摩根大通日本分公司资产管理处全球市场策略分析师重见吉德认为，美国有可能也将在不远的将来陷入经济衰退：“工矿业生产指数已经连续两个月较去年同期下降了，制造业明显面临困难。去年美联储加息的意图越来越明显，于是美元一路高涨。因此出口企业的业务也受到了打击反应企业对经济信心的ism制造业指数也连续四个月降低至50以下了。这说明对经济走势持有乐观态度的人不及持有悲观态度的人多。可以说，从这个指数来看，美国今后也将面临着陷入经济衰退的风险。”

事实上，已经有迹象表明美国经济将陷入衰退。据旅美经济学家肥田美佐子称，由于美股下跌，美国退休金受到了冲击，美国民众因此对经济走势信心下降。另外，以零售、IT和能源行业为代表，企业的临时解聘在不断增加。根据美国再就职服务巨头Challenger, Gray & Christmas公司发布的数据，一月份宣布裁员计划的美国企业环比增加了218%，企业缩小规模的趋势在急剧加强。

虽然有消息称美联储主席耶伦将于三月份进行第二次加息，然而现在美国的实情却是无法承受第二次加息了。

已经无处求助了

“日股跌至13000均价日元是完全有可能的”， 现居纽约的金融技术顾问若林荣四说，“美国经济已经开始走向崩溃了，今年美国又可能陷入通缩困境。如果真的这样，美元将会被抛售，引起日元走高。由于日元升值而带来的股价暴跌，会使日股平均股价跌至一万三千到一万四千日元之间。”

江守资本管理公司（Emori capital management）董事长兼首席执行官江守哲也发表了类似看法：“在美国的经济衰退风险带来美元抛售（日元升值）的压力越来越大时，日本银行推动了负利率。虽然日本银行为了引导日元贬值而采取了负利率政策，然而日本的金融机构却反而纷纷加速购买美国国债。这样带来的美国国债利率降低甚至还不如日元升值。到了这一步之后，如果美联储在3月份无法加息（译者注：文章刊发后不久，美联储宣布暂缓加息），那么日元会进一步升值，日股均价跌至一万两千至一万两千五百日元也完全可能。”

外国投资者已然预见到了这一幕，纷纷开始了“抛售日本”的计划。

大手运用公司基金经理对此表示：“外资系证券公司将要做空的名单里，已经出现了迅销（译者注：日本服装公司，旗下有著名服装品牌优衣库）、本田和住友商事等名字。‘入国消费品牌’（译者注：即虽然是在日本本土，其客户人群却主要是访日外国人的品牌）也被外资空头盯上了。英国巴克莱银行开始做空制表业的精工，瑞士的瑞士联合银行做空了山田电机（译者注：日本著名电子产品零售企业）和laox（译者注：位于东京附近的免税店连锁公司，主要顾客是前往日本旅游的中国游客；该公司已于2009年被纳入苏宁电器旗下）。”

就在不久前，刚刚刷新了最高股价的丰田被抛售，而松下的股价也自两年前以来再次跌破1000日元。日股被整体抛售的惨状可见一斑。

日本银行竭尽全力苦苦支撑暴跌的日本股市，自2月以来连续多日共计向股市投放了300亿日元的流动性。然而市场却像在嘲讽一般继续不断暴跌。

据Fx prime的首席策略师高野泰典（takano yasunori）分析，目前为止，通过以资产结构变更的手段令公共养老投资基金购买股票（译者注：日本公共养老投资基金，简称GPIF，于去年四季度宣布进行资产结构调整，主要变化是降低日本国债比例，提高股票比例；凭借这次资产结构调整，GPIF买进了4300亿日元的日本股票），股价总算上升了，然而这已经逼近公共资金购买力的极限了。况且，GPIF由于今年年初的股市大跌而蒙受重大损失，已经饱受批评了。想再进一步提高GPIF购买日本股票的能力已经完全不现实了。看破这一点的国外投资者也有可能继续做空日股。”

这股日元升值，股市低迷的趋势已经不可阻挡了。