15年来，日本一直陷入通货紧缩的泥潭，为了改变这种状况，日本央行近期祭出了负利率，引起了市场和民众的震动和恐慌。为缓解民间对负利率的误解和担忧，日本央行本周五发布了一篇题为“5分钟读懂负利率”的文章，以一问一答的形式，辅以轻松、简明的文字，让即便是没有什么金融知识的小白也能理解央行“负利率”的用意。丹斯克银行预计，日本央行4月还将再降息20个基点。德意志银行宣称，美元兑日元下行风险仍然明显。

    丹斯克银行(Danske Bank)研究团队指出，日本四季度GDP环比下降0.3%，今年一季度日本GDP可能再度负增长。

    1月份通胀同比持平，但考虑到油价下滑和日元升值——今年以来日元名义有效汇率已升值逾6%，通胀跌势不会扭转。鉴于通胀和增长前景疲软，我们坚持认为日本央行会新推货币宽松政策。我们预计日本央行在4月28日的货币政策会议上将再度下调利率20个基点到-0.3%，不过量宽规模将维持每月80万亿日元不变。

    2015年，日本贸易帐数据大幅改善，经常账项目盈余占比GDP3.3%，支撑日元走强。日元汇率还是被显著低估，该机构的MEVA模型显示美元兑日元汇率在104才是基本合理的，而按照购买力平价计算，汇率应该在82。美元兑日元走势与投资者的风险情绪高度相关。投机做多日元。

    3月份，包括美联储在内的其他多家央行表现出更为鸽派的姿态，美元兑日元暴挫。工资增速偏低也是我们预计日本央行会在4月份再度大幅降息的原因。短期看，货币政策的效果可能相当有限，基本面现状加上避险功能的提升都给日元汇率提供了坚实的支撑。

    长期来看，2017年4月份日本可能提升增值税率，财政方面也可能面临逆流。同时，我们预计美联储将在9月份再度加息。这或许回改变日元目前的升势。中期来看，美元兑日元汇率将走高，未来6-12个月，我们预计汇价将达到118。

    德意志银行(Deutsche Bank)分析师在报告中指出，虽然近期美元兑日元交投于112-113附近，但下行风险仍然非常明显。

    虽然日本的公共养老金账户，以及一些投资者仍在逢低买入美元，但买入的规模并不足以提振美元的汇价；同时，由于日本出口商和机构投资者的对冲，美元兑日元在114-117点位料出现卖压；即使由于美国经济数据相对稳定及股票商品市场的反弹，避险情绪得到了一定缓解，但是美元兑日元已经长期持稳于该阻力位。

    即使有消息利好美元，美元兑日元也会在114-117的高位上下挫；实际上，上周美联储将今年的加息次数预期下调至两次后，美元兑日元便大幅下挫，况且按照现在的市场预估，美联储今年可能只会加息一次。一旦在未来三个月内，市场的自发风险偏好趋于结束，美元兑日元仍将面临下行可能；但在今年7月日本参议院选举之前，日本政府不太可能允许日元升破100大关，并可能通过货币干预手段，将汇价稳定在105-110之上。

    在五月举行的G20峰会上，日本作为东道主，可能不愿意因日元贬值受到批评；倘若市场认为，这会对日本央行干预行动的规模和持续性构成限制，那么投机势力及日本的对冲势力可能会在110左右加大美元兑日元的抛盘力度。

    此前日本央行自行发布的CPI数据显示，日本2月核心CPI同比上升1.1%，与前值一致，同时符合市场预期。日本央行CPI数据统计剔除了生鲜食品及能源，由于关乎日央行宽松政策前景，因此也备受市场所关注。1月份日央行核心CPI自12月份的1.3%下滑至1.1%，为一年内首次录得下跌。 日本政府2月通胀数据同样于今日公布，结果显示日本2月份全国核心CPI年率增长为0%，显示日本政府多项刺激通胀举措成效有待发挥。

    【下周日本将要公布的经济数据】

    最关键的数据可能是日本央行第一季度的短观经济调查。日本央行对国内经济和通胀仍保持积极的观点，这主要是由于企业前景乐观和工资增长。安倍晋三本周承认他期待春天工资将出现更多增长，几家大型雇主透露今年工资增长不会低于前一年或停滞不前。

    日元强势可能会打压公司前景，日本央行的短观调查下调将巩固我们有关央行在下次会议即4月底的货币政策会议上进一步宽松的预期。短观调查报告公布之前，2月份通货膨胀数据、就业和房屋开工都将公布。像往常一样，每周资金流动数据应该被监控——10年期名义国债利率现在处于负值，这将使得日本投资者对外国债券的需求大幅上升。