作为最早面临人口老龄化的国家之一,日本需要面对的难题没有太多先例可循,在货币政策方面,日本也以疯狂著称,不停探索着央行能力的“极限”。
日本是全球第一个提出“量化宽松”的国家,这一说法可以追溯到1999年。从2001年以来,日本央行多次扩大宽松规模。
下图来自中金网:
2013年4月,日本央行提前实行开放式QE,力推既有量化又有质化的货币宽松(Quantitative and Qualitative Monetary Easing),2014年10月日央行意外扩大QQE至80万亿日元,全球市场发生巨震。
即便资产负债表快速膨胀,日本债市完全被扭曲,日本依然没有实现2%的通胀目标,为此今年1月底黑田将日本推入了负利率时代。
下图来自彭博:
负利率被解读成日本央行的“绝望之举”。经历20多年举债为财政刺激提供融资、印钱、购债,日本已经没有多少政策选择,不断推低日元成了这个出口型国家最后的希望。
但结果仍然令人失望,日债收益率大跌,日元像脱缰的野马一涨不回头。看上去日本似乎走到了一个自我强化的恶性循环之中。
“日本给全世界带来了一个坏消息,”彭博援引瑞信日本首席经济学家、前日本央行官员白川浩道(Hiromichi Shirakawa)称,大量的货币宽松并不是在每个国家都能起作用的,任何进一步的刺激之举都可能招徕其他央行的批评。
这将全球央行推向了两难境地,已经意识到货币政策局限性的行长们如今面临新的风险:增加额外的刺激可能带来糟糕的结果,挫伤投资者信心。
日本央行的案例也是一个警告,如果决策者不能为全球经济提供向上的牵引力,通缩以及经济不断放缓的风险可能震荡金融市场,甚至威胁更多发达经济体滑向日本式衰退。
本周这些官员会汇聚华盛顿,参加IMF和世界银行的春季会议。日本央行行长黑田东彦将是外界追踪的焦点。
由于日元升值,分析师都在猜测黑田究竟会在哪个点位出手干预。此前野村称,受G20声明制约,日本很难在105以上时实施干预。但日本内阁官房长官菅义伟最新在接受路透专访时称,G20会议没有说“不能干预汇率”,必要时将采取合适措施。