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近几个月以来，国际外汇市场最大的讽刺莫过于来自日本央行的言行。该央行称，如果日元外汇市场持续“无序”行为不能停止，它将及时出手干预。之所以说是莫大的讽刺，主要原因在于，日本央行一再坚持所谓市场存在“无序”的行为，并不断出手干预。然而由于日本央行的胡乱干预，最终造成一周以来日元外汇市场出现大幅走低。而日本央行对外汇市场采取的干预措施最终也一无所成。

今年以来，日元出现自2014年10月以来最大幅度的飙升，现在由于央行采取无序干预措施，导致市场出现暴跌。受日本央行持续不断且误导性的干预，现在日元市场真的变成了“无序”的代名词。

近日，日本财务省公布了一个包括全球五大经济体的最新“追踪名单”，当然名单中最引人注目的是中国和日本两大亚洲经济体。

在这份名单中又一次让外界看到了“无序”这样的字眼，以下就是来自日本财务省发布的相关内容：

采用浮动汇率机制的经济体持有大量外汇储备，以便于能够有效干预外汇市场，防止本国货币出现无序的贬值现象。

不仅如此，财务省还明确表示，它对来自贸易伙伴美国任何“无序”的货币贬值行为都持不满意的态度。

前期，美国政府已经向G-20各成员国承诺，将会采取更加迅速，并且进一步由市场决定汇率的机制，以避免外汇市场出现长期汇率失调的现象，进而避免造成竞争性的汇率贬值；同时也不以目标汇率为竞争目的。包括日本在内的G-7成员国财政部均公开表示，未来各国采取的财政和货币政策都以国内经济为目标，并使用仅与本国国内经济相关的调控工具。

如果日本央行对其所谓“无序”的汇率是一种非常危险的表述，那么它真正的寓意是什么？让我们一起来听一听来自野村证券的经济学家辜朝明（Richard Koo）对此的解释：

“有序”的汇率变动意味着什么

4月15日，G-20各国财长和央行行长会议在美国华盛顿举行。在会议结束后的新闻发布会上，美国财政部部长雅各布路卢回应了日本财务大臣麻生太郎表达的，所谓对先前日元升值“一边倒”现象的“强烈关注”。他表示：“尽管最近日元持续升值，但是全球外汇市场依然保持有序”。美国财长的这一表述，让日本对外汇市场的干预变得非常困难。

对目前外汇市场的定义术语是“有序”，而发达国家（七国集团）的货币当局有一个基本协议，就是让外汇市场自由决定汇率浮动，政府不得出手干预市场。唯一的例外就是，仅当外汇市场出现“无序”的情况下，政府货币当局才能（甚至可以单方面）采取市场干预措施。

对于所谓无序的外汇市场，有一个非常严格的定义。当我以前在纽约美联储的外汇交易部门工作时，对于这一定义被分为三个阶段：

无序市场的第一个信号：买卖价差进一步扩大

第一个预示无序市场形成的信号就是，外汇交易商买卖价差（交易商购买和出售外汇的价格差）出现进一步扩大。

例如，一个正常的外汇买卖价差在0.03日元左右，但随着受市场波动的影响，它可能会升高到0.05日元或0.10日元。受汇率波动造成买卖价差的增加，将会迫使交易商为自己提供一个更大范围的安全边际。

第二个信号：缺口

如果市场存在的混乱现象持续下去，就会出现一种叫做缺口的现象。这种情况发生在交易商买卖报价期间，通常会出现一种不连续的报价现象。

例如，有一个交易商表示他将会在110.25点（日元兑美元汇率）买入，然后在110.30点卖出。而下一个报价通常会直接跳出这个汇率区间。在前面这个例子中，下一个报价可能会直接出现110.27点买入，110.32点卖出，或者110.23点买入，110.28点卖出的情况。

但是，即使是身在其中的交易商也不明白，市场到底发生了什么。最初的报价区间在110.25-110.30点，也许市场随后就会出现一个完全没有重叠的新区间，比如110.35-110.40点。伴随着市场这种无序行为，有可能会引起一个不断扩大的买卖价差。

极端情况下，交易商会停止电话沟通

在无序市场的最后阶段，市场的混乱情况会让所有参与者都不知道下一步该做什么，交易商会直接关闭自己的电话。此时，所有的交易员都通过内线电话进行沟通。而交易公司也会让自己的所有电话处于占线状态，避免任何外部指令的干扰。

这时候的外汇市场才叫做无序市场。而在这种情况下，相关国家的央行才会被允许进行外汇市场的干预，以尽快恢复正常的市场秩序。（双刀）