日本央行政策委员担忧负利率副作用

日本央行9日公布的3月份货币政策会议纪要显示，数名政策委员认为负利率政策的负面效应正在显现，并对这种副作用表示担忧。

这几名委员指出，推行负利率导致的利率大幅下降引发了金融机构和储户的不安，并使市场人士对追加实施宽松货币政策过分期待。还有委员担心，金融机构为确保收益将会有过度放贷的冲动，金融市场不均衡积聚的风险攀升，最终可能导致泡沫。

然而，也有委员强调负利率政策的正面效果，认为利率下降不仅刺激了住宅投资，也对消费产生了正面推动作用。

日本央行今年1月底宣布将存款利率下调至-0.1%，以促进民间银行通过融资等方式向实体经济注入更多资金，并以最快速度实现2%的通胀目标。4月28日，日本央行宣布将存款利率维持在-0.1%。

有分析认为，“安倍经济学”的中心就是要通过央行购买日本国债，向市场注入大量流动性，从而实现日元汇率走低和日本股市的上扬，让大企业从中受益，再通过企业加薪，拉动内需，从而实现日本经济的良性循环。

日本央行行长黑田东彦在随后的讲话中表示，QQE(量化宽松)正在金融市场发挥作用，负利率的影响将扩大到整个经济。日本央行将在必要时加码刺激措施，现在则应该是观察负利率影响的时候。他指出，观测负利率的效果并不需要6-12个月的时间。

黑田还表示，今日没有讨论贷款负利率计划。如有必要，可以进一步下调负利率。对负利率的批评并没有让进一步降息变得更加困难，实际利率已明显降低，这将影响资本支出和家庭投资。负利率确实对银行利润有一些影响，但影响非常小。当前未考虑对贷款机制实施负利率。

负利率弊端开始显现？

此次公布的日本央行3月会议纪要指出，日本经济正继续逐步复苏，大部分委员认为认为负利率的效果正在显现，将在必要时进一步采取宽松措施。但纪要指出，部分委员产生对于进一步放松政策的过度预期。

关于通胀，日银会议纪要称，通胀预期近期减弱，通胀趋势稳步改善，大部分日本央行委员认为将继续放松政策，直到稳步实现2%的通胀率。且有部分委员表示扣除生鲜食品与能源的CPI按年涨幅将低于此前预期。

不过，纪要也显示，一些日本央行委员认为负利率政策具有副作用，如增强了金融机构及存款者对政策的焦虑。部分委员表示按照负利率情况下的QQE进行的投资组合调整未必产生了预期效果。

另外，纪要称，因一些技术性且可能不易被公众理解的因素，日本政府代表称希望日本央行继续全面解释负利率政策。

上周，日本央行将2016-17财年国内生产总值增长预期下调至1.2%，而1月份该预期为1.5%。此外，该央行还将国内核心消费者价格指数通胀预期从0.8%下调至0.5%。

高盛表示，日本央行此次会议原本是应该宣布推行进一步刺激举措来提振经济和推动通胀的。

近来，日元成了外汇市场的焦点，在央行推出负利率之后反而疯狂升值。目前日本央行已陷入“做什么都错”的境地，无论加码宽松还是按兵不动，日元都难逃升值厄运。日本的货币政策已陷入困境。