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一些人仍孜孜不倦地宣称，看涨债券的人是傻瓜，而投资股票的人才是聪明人，因为凯恩斯梦想中如神迹般的曲棍球现象即将出现，而上调利率将紧随而至。而诸如罗森格雷、布拉德等专家们则高谈阔论地鼓吹投资者们应该出售债券。讽刺的是，日本投资者弃本国国债投奔外国债券的行为源于日本央行实行负利率政策。

正如瑞银集团策略师解释得那样，自日本央行实现负利率政策以来，日本投资者们已经成为了外国资产，主要是发达国家政府债券的净买家。每周资金流动数据显示这一趋势自今年年初以来一直持续着，尽管增速放缓，例如自4月以来，日本净购买海外债券额达到2万亿日元，而截至3月16日时为4.3万亿日元，2月16日时为3.1万亿日元。而近日发布的日本3月购买的各个国家的债券数据更凸显了迄今为止哪些市场受益于此。

12年1月至16年3月日本每月购买的美国债券和其它国家债券情况

一般而言，国债在日本投资者购买的外国债券中占大部分。三月尤其如此，三月日本投资者净购买了4.8万亿日元美国国债，占了总购债额的87%。

15年11月至16年3月日本投资者每月净购买发达国家主权债券情况，主要包括了美国国债、德国国债、法国国债、意大利国债、澳大利亚国债等。

而美联储也不会停止令人失望的购债行为。投资计划显示债券需求仍很强劲，这可能对债息率形成重压。日本人寿保险公司和资产管理公司16年至17年投资计划内容包括了减持日本债券的同时进一步增持外国债券等内容。

日本人寿保险公司是外国长期债券的净买家。

在大多数人似乎偏爱这种外汇避险型的海外购债行为的时候，有一些人则倾向于非避险型的购买行为。然而，另一些人看起来很怀疑日元回升的前景，并表示如果他们更加坚信日元将疲软，那么他们将考虑改变套期保值比率。在我们看来，流动性和高评级的市场债券较日本政府债券更有收益率上升的外汇避险型吸引力，如美国国债，它们应该是重要的受益方。

日本投资者三十年来得外汇避险收益率情况，从图中不难看出海外债券更有吸引力。

因此当艾力克-罗森格雷下一次表示债券市场在经济增长方面太悲观或美联储的行为有多令人惊恐的时候，让他指责日本那些奉行凯恩斯主义的傻瓜，为了收益率摒弃日本政府债券而投奔美国国债的行为。如果艾力克真的想知道他的债券市场怎么了，那么他应该尝试尝试负利率政策，就像耶伦说得已在议程之内。（双刀）