日本央行在货币政策方面似乎很擅长推陈出新，在昨日的利率决议上，日本央行尽管未降息，也未扩大QQE和ETF规模，但却意外祭出了一项新武器——利用收益率曲线控制实施新型QQE。

日本央行称，新型QQE政策主要由两部分组成：收益率曲线控制，调节短端以及长端利率，将继续购买日本国债直至10期国债收益率保持在0附近；承诺扩大基础货币水平直至CPI超越2%的目标，并且稳定在2%的上方。

这一新举措能否希提振萎靡的经济还不得而知。但自黑田东彦上台以来，日本央行的政策均像不顾风险的实验，随时可能爆炸，而伤及最严重的仍是日本央行自己。

周三，日本央行为了达到特定的利率目标发布了一项非常规政策，震惊市场。但是，眼下日本央行坚持其传统的小心谨慎或许才是上计。从历史来看，日本央行并不热衷于实验性的货币政策，但这已是前行长白川方明时代的事了。任职期间，白川拒绝被拖入激进的政策措施中。相反，他尝试利用已有的、更为有效的政策工具将负担转移至其他决策者身上。

这一切在2013年现任行长、前亚洲开发银行主席黑田东彦上台后都改变了。为长达二十年的经济增长不振操劳，为通缩加剧的风险担忧，并因首相安倍晋三的高持率而信心十足……在这样的情况下，黑田采取了一系列激进的政策措施，但不幸的是，这些措施的结果均不如预期。

在本周会议前，日本央行对此前政策行动的有效性进行了全面评估。然而，其不但没有撤出之前激进的政策，反而在本周更进一步。日本央行最新公布的政策包括承诺将10年期国债的利率维持在特定的水平。在达到这个目的的过程中，日本央行的所作所为——采取直接的货币控制政策，哪怕并非不能想象，也曾一度被认为不可能发生，因为这也违背了发达国家多次向新兴经济体提出的政策建议。

日本央行也强调了政策工具尚未枯竭，可这并非关键。关键在于日本央行能否重拾政策有效性，但初步迹象却难让人欢欣鼓舞。现在的情况与今年初时很相像。当时，日本央行出乎意料地将短期利率下调至负区间。目前看来，负利率的结果表明了日本央行的政策不但无效，甚至产生了反作用。看看日元就知道了：在最初如日本官员所愿贬值之后就不断升值。如果这样的趋势继续下去，股票将遭到抛售，昨日所获涨势将被抹去。

一些人认为日本央行应该采取更多的措施避免这样的情况发生。譬如，以不设限的方式通过扩大量化宽松的资产购买计划，继续下调已为负的利率，但这是否是一个好主意值得深思。根据初步的迹象，日本央行已陷入了前美联储主席伯南克2010年8月所描述的非常规货币政策“收益-支出-风险”等式的“三输”状态——收益为负；支出及意料之外的后果不断增加；风险加剧。日本央行也因此损害了自身的公信力，并导致遭遇政治干预的风险增大。

日本央行如能根据日本政府的行动才做出政策决议，则能在短期与长期内都不至于像今日般焦头烂额。对于日本政府来说，果断地执行安倍经济学的“第三支箭”——结构性改革，推动就业市场性别平等、改善企业管理、改革劳动力市场及增强财政政策有效性，从而使日本经济更具竞争性才是正道。这才是应关注的重点，而不是盲目扩大日本央行的政策实验。