第一白银网12月20日讯： 日本央行今日议息会议保持一切货币政策不变，与市场预期一致。本次决议中最大的两点是日本央行上调了对未来的经济预期，认为日本经济和通胀正在触底，企业盈利预期好转，随后日元下跌，日股上涨。(推荐报道：废钞令后印刷跟不上—链接 )

日元( 文章末尾附：纸钞短缺令印度经济很痛苦 )

同时，市场担心日本央行可能扩大其国债购买量，以应对日本国债整体追随美债收益率上升的问题。但扩大购债本身受到限制，因市场深度不及欧美，且日本央行持有债券数量已经很高，所以市场猜测日本央行的选择就只能集中在刚出台三个月的10年期日债收益率目标上：

1.允许10年期日债收益率一定程度上偏离0的目标；2.直接提高10年期日债的铆钉目标；3.放弃10年期日债的目标上述三种情况很快发生的概率不高，今天日本央行也强调了维持10年期日债收益率在0%的意愿。

美国的经济强韧、对日本收益利差扩大是推升USDJPY的主要动力。至于日本央行采取什么政策，只能是辅助，就像前半年日本央行同样在实施非常宽松的政策，并且市场对其有 进一步宽松的预期，但日元依旧涨个不停。所以与美联储不同，日本央行很难去人为创造一个日元的下行趋势。

尽管最近半年日元如黑田所愿，大幅走弱，但速度太快引起了整个市场的担忧，尤其是最近一两周，市场上出现了越来越多日元急贬副作用的新闻、分析，甚至出现了日本央行开始讨论加息的预期。

不过尽管黑田本人斩钉截铁的对此予以否定，但对日央行升息的讨论只会越来越强烈而不会越来越少。但至少目前来说，黑田对升息的否认加上对日债收益率为0的强烈“控制欲”，鉴于市场预期美联储明年可能加息两次，导致美国-日本的收益率差短期内由更加稳定的上行空间。

不过“出来混总是要还的”，利差不可能无限扩大，套利交易也总要有解除的一天。比如2005~2007年间，美国处于强加息周期，美国利率一路从1%升到5.25%，美日套利活动盛行。

但在USDJPY第一波大涨之后，仍出现了接近61.8%(斐波那契额回调位)的大幅度下跌。随后的两轮上涨中也分别出现了高达50%、90%的回撤。2005~07的USDJPY套利交易最终在2007年夏天走到终点，而美联储的利率当时维持在六年来最高的5.25%。

所以，接下来几个月，尽管基于美国扩张的财政政策继续看多USDJPY，但回撤风险也越来越大，导火索可能是未来市场对“川普牛”转向。不过，就算没什么理由USDJPY的回撤也可能突然发生，只不过现在还不是时候，因为CME的日元才刚转为净空仓两周，随着日元净空头越来越多，至5万张合约+时反转可能性就会变得非常大了，每次反转将是继续做空日元的好机会。