据彭博智库经济学家Yuki Masujima，因多数迹象表明日本经济势态良好，且日元温和贬值前景乐观，日本央行目前正处于观望态度。本周五（6月16日），日本央行将结束为期两天的议息会议，并公布最新利率决议，预计该行可能维持货币政策不变。

出口强劲正刺激工业产出，劳动力市场收紧也支撑薪资增长。不过，油价下滑带来新的下行风险，可能会拖累通胀朝向2%的目标迈进。即便如此，美联储下次升息和缩表前景也应可以打压日元并推动消费价格上涨。

展望未来，短期内日本央行料按兵不动，而该行官员则试图消除最终退出宽松所带来的不确定性。不过，退出宽松仍遥遥无期，且充满挑战。

日本央行会议看点：

彭博智库经济学家预计，日本央行将维持短期利率在-0.1%不变，并根据央行的收益率曲线控制（YCC），引导10年期国债收益率在零水准附近；还将保持交易员交易基金和房地产投资信托基金购买规模不变，符合市场广泛预期。

自4月份会议以来，经济信号并未出现太大变化，这可能增加了日本央行对经济增长和价格走势的信心。

近日来中期国债收益率上涨或反映出投资者对日本央行购债放缓的态度。不过，日本央行官员表示，现在缩减购债还为时尚早。

消费攀升至消费税上调前水平

多数经济数据一直表现良好。企业利润稳定、工业产出取得进展、资本货物出口也释放出积极的投资信号（虽然机械订单稍有疲软）。求职者比例表明劳动力市场自1974年以来最为紧缩。2017年4月日本央行的实际消费活动指数也攀升至2014年3月以来最高水平。彭博智库经济学家追踪的日本二季度GDP年化增长率也升至1.6%——远高于预测值0.7%左右。

日元，日经225，油价，核心CPI

消费者价格指数有所改善。4月份除去新鲜食品的核心CPI年率增长至0.3%，年底有望升至1%。油价从4月中旬的逾50美元/桶跌至45美元/桶附近造成消极影响。尽管对日本央行而言，这一点可能不会造成麻烦。该行可能重申对其政策框架的信心，并继续依赖美日国债收益率价差扩大，以削弱日元并缓解价格压力。

日元/美元，欧元/日元隐含波动率

目前日元走强风险有限。美联储在6月会议上宣布加息25个基点，并暗示今年将再加息一次，还给出资产负债表正常化的更多细节，这些都表明美国与日本的利率差距正日益扩大。英国首相特蕾莎·梅的提前大选“豪赌”失败令英国脱欧陷入困境，但迄今为止，避险日元已坦然地接受了这个事实。

日本2年期国债收益率上升

市场继续关注日本央行退出策略、缩减购债和ETF购买规模时间表。近期购债速度放缓推动中期国债收益率上升，但10年期国债收益率仍保持在0%附近。虽然日本央行扩大资产负债表，退出宽松的成本将上升。

日本央行地图：鸽派仍是主基调

日本央行委员会已暗示，倾向于保持当前刺激规模。与此同时，围绕最终退出宽松策略的声音也越来越多。

日本央行行长黑田东彦5月10日称，如果利率上调1个百分点，日本央行所持债券恐面临23万亿日元的损失。他淡化了公布在模拟退出中日本央行资产负债表压力测试结果的可能性。

日本央行货币政策委员会委员原田泰（Yutaka Harada）6月1日表示，无需担心日本央行在退出过程中会破产。即使出现了这种情况，日本央行也不需要资本注入。日本央行货币政策执行董事雨宫正佳（Masayoshi Amamiya）6月13日也表示，日本央行有足够的资本缓冲。