全球最大对冲基金桥水（Bridgewater）创始人达里奥（Ray Dalio）周四表示，全球的宽松货币时代快要结束。目前，各国央行已经以明确的、让人可以理解的方式，释放出了九年货币宽松时代即将结束的信号。

欧洲央行目前也正在考虑放弃其“宽松倾向”，在投资者的密切关注下，该行的任何一个微小举动都被仔细解读，甚至有可能被夸大，从而引发市场波动。欧洲央行怎样才能在不搅动金融市场的情况下退出其宽松刺激政策？日本央行的经验或许可以提供一些借鉴。

日本央行自去年来便开始缩小其购债规模，但这并没有引发投资者恐慌。该行使用的方法是，设定政府债券收益率目标，而不是确定每月购债额度。目前，欧洲央行、英国央行都是设定每月购债额度，美联储此前也是这么做的。

为实现对收益率曲线长端的控制，日本央行在去年9月的议息会上推出了新的国债购买规则。据界面新闻此前报道，当时日本央行宣布，将以一定速度购买日本国债，从而把10年期国债收益率维持在零左右。有分析认为，负利率政策通常会侵蚀银行业的利润率，而收益率曲线变陡，使得银行可以以更低成本借入资金，同时以更高利率放贷，从而控制负利率的负面影响。

《华尔街日报》6日的报道称，按照这样的国债购买规则，在10年期日本国债收益率触及零的目标时，日本央行可以自行调整购债规模，而不需要对外公布。同样，日本央行承诺国债收益率上涨时会进行干预，这可以阻止任何考虑看空日本国债的行为，因为没人想对抗能够自己印钱的买家。

为收益率设定目标的做法的确缩小了日本央行的购债规模。2017年第二季度，日本央行购买的资产平均累计达到13.5万亿日元，2016年同期平均为22.8万亿日元。而且，今年第二季度的资产购买规模比2013年春季购债项目开始时的任何一个时期都要少。

此外，过去九个月以来，日本政府债券收益率波动也小于欧洲和美国，日本国债在近期也没有遭到抛售。

欧洲央行行长德拉吉在上周二称，持续的政策立场将更加宽松，央行可以通过调整政策工具的参数来应对经济的复苏，这并非为了收紧政策立场，而是维持其整体不变。投资者将此解读为欧洲央行将缩减购债计划，这引发了欧元区国债抛售。

截至6月30日的5天内，10年期德国国债收益率上涨了约0.2个百分点，涨幅约为90%。不过，10年期日本国债收益率仅上涨了0.02个百分点，涨幅约为60%。

有分析师指出，通过设定明确的国债收益率容忍限度，日本央行得以维护市场稳定。今年2月初，当10年期日本国债收益率最高涨至0.15%时，日本央行提出以0.11%的收益率购买不限数量的日本国债，此举成功拉低了国债收益率。

“这对日本央行行长黑田（东彦）来说明显更容易。他站出来说，收益率将维持在这样的水平，有胆量就来击败我，我有无限的资源……这实际上允许他们开始减少购债。”大和资本市场欧洲公司(Daiwa Capital Markets Europe)研究主管路易斯（Grant Lewis）说。

当然，如果欧洲央行也像日本央行那样设定国债收益率目标，市场波动也不一定会因此消除，因为欧洲债券收益率向来比日本的波动剧烈。日本经济增长和通胀水平一直疲软，因此，日本央行能够在不引发债券收益率即刻上涨的情况下调整其货币政策。此外，与日本的单一国债市场不同，欧洲央行面对的是多国的政府债券市场。

欧洲央行周四（7月6日）公布的6月会议纪要显示，央行官员们曾考虑在必要的时候放弃考虑支撑定量宽松的承诺。但因欧元区的经济复苏还没有带来更高的通胀水平，他们最终决定不这样做。但欧洲央行官员向路透社确认，在接下来的会议上，他们将继续考虑是否维持这一承诺。