昨日，由于外界预期日本央行将在本周政策会议上，不顾政府和执政党官员的期望径自升息，日元兑美元在东京汇市自13个月低点小幅回升。

　　投资者认为，日本央行将把隔夜拆借利率调升至0.5%，为1995年以来最高。但有部分官员警告称，日央行应暂缓升息，以支撑经济从通缩中复苏。

　　日本经济财政特任大臣大田弘子昨日表示，政府与日本央行一致认为，在个人消费不振之际，经济摆脱通缩是很重要的。“我们正处于判断经济是否能脱离通缩的关键阶段。”大田弘子在记者会上指出，“我们与日本央行都认为，经济走出通缩是很重要的，而目前消费疲软。”

　　从日本央行决策的主要参考——物价指数看，虽然总指数仍然低于2000年时的基点100，但从2006年1月起，日本整体经济的物价年度增长水平已经持续11个月维持正增长，暗示日本经济正在远离困扰多年的紧缩。

　　物价指数表现增强了央行加息的信心，2006年7月央行把基准利率——贴现率提高到0.40%。根据目前最新数据和市场表现，加息并没有使日本经济受到负面影响，而是继续保持走出紧缩状态的势头。

　　本月18日的央行会议是否会加息？从目前日本基本面角度看，加息是合理的。日本失业率逐渐下降，目前处于4%的近10年低点，并且消费者收入也处于增长之中，保证了国内需求对经济的贡献。另外，工业生产在全球经济的拉动下，近6个月都保持在5%水平附近增长。日本央行上周五发布的贷款数据表明，日本2006年的贷款额增长1.2%，这是10年来的第一次。

　　同时，日本央行上周五发表的报告表示，受益于企业较高的盈利能力以及强劲的国内需求，日本所有地区的经济均在复苏或扩张。央行行长福井俊彦表示，虽然私人消费增幅不是很大，但处于上升之势。

　　不过应该记住的是，2000年日本经济也曾经出现走出紧缩的趋势，但由于日本央行加息动作太快，并且正好遇上美国经济步入衰退，经济重新进入降息周期，错失了提前复苏的良机。因此，吸取教训的央行估计不会重蹈覆辙，频繁地进行加息。

　　最后，就加息时间选择而言，本月不加息可能性更大。由于日本物价指数的季节性因素，大部分年份里，10月份至次年2月份指数都处于连续下跌之中，如果此时加息，可能会使物价指数下跌幅度更深。因此，从1972年至今的30多年来，日本从来没有在1月份和2月份加过息，反而有几次降息记录。

　　因此，总体而言，笔者认为本次会议加息的可能性不大，而3月份加息的可能性比较大。(本报特约作者 刘凤元　发自上海)

　　（作者为衍生品投资网首席经济学家）
  
     《国际金融报》 ( 2007-01-16 第08版 )