美联储：维持利率不变

　　2月14日，美联储主席伯南克将向参议院银行委员会就央行半年期货币政策报告作证词陈述。2月15日，伯南克还将对众议院金融服务委员会做类似的陈述。

　　1月份就业（失业率4.6％）及GDP数据均与美联储的经济预期保持一致，通货膨胀及劳动成本等数据也与其预期冲突不大。预计伯南克在心理上将感到非常舒适，对经济前景的陈述基调不会改变，即美国经济正由高于潜能增长向可持续增长过渡，尽管通货膨胀风险犹在，但核心通货膨胀有望放缓。经济“软着陆”的寓言正成为现实。

　　2006年第四季度GDP实现3.5％的增速，但是鉴于批发零售业数据被高估以及12月份的贸易赤字，这一增速可能被大幅下调1.1％，从而导致实际GDP降至2.4％左右。因此预计2007年上半年经济增长将逐渐回归至较低水平。与2006年类似，美国经济仍然面临两大风险，即居民住宅行业放缓及油价波动风险。

　　预计美联储对2007年实际GDP增长的预测值为3％-3.25％，对2008年的预测将为3.25％-3.5％。而对于通货膨胀，预计美联储设立的核心个人消费开支（个人消费开支减去食品及能源消费）增长区间将为2％-2.25％。美联储对于2007年失业率的预期将在4.75％-5％，而2008年失业率预期将降为4.5％-4.75％。

　　预计美联储在接下来的政策会议上仍将保持利率不变，并仍将高唱通货膨胀风险论。欧洲央行及英国央行也不负众望，分别将利率维持3.5％及5.25％不变，并保留加息倾向，而与此形成鲜明对比的日本央行却正在彷徨。

　　欧洲央行：2月份保、3月份升

　　欧洲央行果然不负众望，确定2月份将利率定格在3.5％。人们又从特里歇嘴里听到了“高度警戒”这个每次必定出现但1月份却漏掉的开场白。

　　值得欣慰的是，德国增值税上涨似乎未对消费物价指数造成冲击。但是特里歇仍然表示，在通货膨胀极不稳定的状况下，中长期内物价上扬风险依然存在。德国薪资谈判正在进行中，行业工会IGMetall已经提出12个月内金属及电力行业工人薪资上调6.5％的要求。而欧洲央行也希望确定第二次劳资谈判对物价不会造成影响。专家认为，3月份欧洲央行将上调利率25个基点，预期2007年上半年欧元区利率将升至4％。

　　英国央行：盯紧通胀报告

　　继1月份突然加息之后，英国央行本月确定将利率维持在5.25％。市场正密切关注2月14日即将发布的季度通货膨胀报告。

　　虽然2月份利率维持不变，但是英国央行在过去的6个月中已经3次加息，利率达到2001年7月份以来的最高水平。由于英镑价格急剧上升而油价下跌，通货膨胀有可能在今年中期回落至2％的目标。基于此，央行确定维持加息倾向。

　　由于能源价格下跌，预计1月份CPI数据将由12月份的3.0％下跌至2.9％。下半年通货膨胀将进一步下滑。英国天然气公司（BritishGas）决定从3月12日起，将家用天然气价格下调17％，电价下调11％，这将有助于降低通货膨胀。但是货币政策委员会内部也有成员担忧，通货膨胀可能“很顽固”，回落速度不一定如预期般迅速。此外，英国零售商协会（BRC）、英国工业联合会（CBI）以及最新的制造业及服务业调查显示，物价压力正在上升。GDP增长已经连续5个季度高于经济增长潜能。

　　但是英国央行认为，以目前的利率水平，通货膨胀将在今年中期得以控制并逼近2％或低于2％。但是目前状况还不足以令英国央行排除下次加息的可能。实际上央行内部分为势均力敌的两个阵营，一方担心央行通货膨胀风险报告过于乐观，而另一方则认为英国央行的经济模型低估了劳动市场的松弛状态。

　　日本央行：迷茫不知前路

　　日本央行政策委员会成员春英彦在2月8日的发言中并未明示日本央行的政策路线。在1月份的货币政策会议上，鸽派温和作风的春英彦随同大多数人的意见，赞同利率维持0.25％。在货币政策领域，春英彦是一个愿意响应共识的团队协作者，而不属于能够独立思考发表新见的类型。他是一个可以让领导信任的人。

　　春英彦的言辞在“新型框架”以及“前瞻性货币政策预期”之间迂回，但却不能给2月份的政策走向提供任何线索。他强调，经济数据非常有助于央行评价中长期发展及风险，但并不能直接决定货币政策。他一方面声称通货膨胀没有太大的威胁，无须急于加息，另一方面也不完全反对本月加息，他认为日本央行应当逐渐上调利率，如果上调的太晚，将对经济造成危害。春英彦演讲反映出了日本央行内部的混乱状态及紧张局势：央行已经不能解释其货币政策依据。但是这种混乱局面不可能永久持续。央行副行长岩田一政是个关键人物。如果今后出台的CPI及GDP等数据有所提高，岩田一政将对加息提议表示赞同；如果数据一直没有太大的变化，岩田一政将对加息感到不满。

　　在1月份货币政策会议之前，日本已经大张旗鼓做好了所有的加息准备，但是央行行长福井俊彦却在最后一秒改变了决策。如果一个央行行长如此不可预测，那么任何情况都有可能发生。