今年东京胶价两次冲击300日元均告失败，随着近期三菱和向日葵等多头机构的减仓，市场内部暂时缺乏继续上涨的动力；K线组合上出现了下跌放量反弹缩量的走势。6月至12月是产胶季节，笔者认为2月14日的298.7日元、4月17日的299.5日元和5月28日的298.5日元三个高点形成头肩形三重顶的可能性正在加大。

　　在经过5月16日至5月22日短短五个交易日的反弹行情后，上海天胶跟随东京市场，重新归于跌势，主力9月合约的最大跌幅为2230元/吨，下跌幅度超过10％，价格跌至4月中旬以来的低点，也是今年以来的较低价格，后市将何去何从成为投资者关注的焦点，笔者试从现货需求、交易所库存和期货持仓结构等几个方面作简单分析。

　　去年下半年以来，上期所的天然橡胶库存就一直增加，一度高达10万吨，巨大的显性库存一直压制着国内现货价格，所以贸易商缺乏进口兴趣，今年以来国内的进口量持续减少，国内轮胎企业等消费厂商的库存偏低，都希望在下跌以后再买进，但目前这种局面似乎走到了极限。从部分业内人士了解的情况看，有些轮胎企业已经开始在国际市场询价和购买，按照目前泰国的产胶水平，进口到港也是7月份以后的事情，因此国内现货供应不足的状况将维持至少一个月的时间。

　　另一方面，4月下旬以来，由于上海期货交易所现货合约的报价对传统现货市场贴水，吸引了消费厂商进场买入，交易所库存连续第五周减少，从4月22日的105060吨减至6月1日的96835吨，侧面显示国内天胶的供需格局趋于紧张，上海天胶也就缺乏进一步大幅下挫的基础。相反，如果东京胶跌势扩大，投资者可关注可能出现的日内短多交易机会。

　　4月底以来沪胶持仓结构发生了较大变化，交易所公布的前20名多空持仓比例从1∶1.2转变为多空大致平衡，所以压制沪胶价格的资金面因素不复存在。笔者认为，在国际胶价偏弱和国内现货供应不足等因素的影响下，本月上海胶主力合约有望维持在20000元/吨一线窄幅交易，中长线投资者宜保持观望。(本报特约作者 顾建军　发自上海)
 
  
     《国际金融报》 ( 2007-06-04 第08版 )