一九六五年经济不景气的过程

　　(1)投资过热

　　岸信介内阁在1960年下台，换上了池田勇人内阁。当时的池田内阁提出了“所得倍增计划”，日本经济在这一时期迎来了被称为“岩户景气”的繁荣时期，从1959年一直持续到1961年，特点是设备投资急剧增长，带动经济繁荣。

　　(2)银行信贷人量增加

　　为了满足旺盛的设备投资的需要，当时的金融机构增加信贷，形成了慢性信贷过剩局面。

　　(3)金融紧缩

　　日本银行在1961年8月和1962年1月两次下调官定利率，配合“所得倍增计划”，但这一做法却加速了经济的过热。1962年进口急剧增加，国际收支出现逆差，为此，日本银行在7月和9月两次上调官定利率，“岩户景气”从此宣告结束。

　　(4)经济恶化和放宽金融在金融紧缩政策下，日本的物价逐渐回落，设备投资趋于减少，库存不断增加，生产出现了下降的局面。为此，日本银行转而放宽金融政策，结果，日本的工矿业生产开始恢复，设备投资逐渐增加。然而，设备投资增长水平并不及“岩户景气”时期，日本政府公布的1962年度经济白皮书认为，日本经济已经摆脱了单纯依靠设备投资促进增长的模式。此后，日本各银行又展开新一轮贷款竞赛。

　　(5)东京奥运会

　　1964年10月10日，东京奥运会在日本举行。为筹备奥运会而投入巨款。

　　(6)1965年不景气

　　在恢复经济的同时，从1963年下半年开始，日本的经常项目收支再度出现逆差。12月，日本银行又一次紧缩银根，提高了存款准备金率。在实行金融紧缩政策后，经济开始急剧衰退。

　　(7)证券危机

　　在1961年“岩户景气”结束前，日本证券市场一直呈现繁荣的状态。1958年初，日本的平均股价指数为471点，到1961年7月上涨到1829点。然而，日本从1961年下半年开始实施金融紧缩政策，导致债券价格急剧下跌，股价在1961年末也跌至原来的2／3。

　　(8)发行公债

　　由于经济衰退导致税收不足，日本政府在制订1965年度补充预算时决定发行特别公债。由于政府采取了一系列刺激经济的政策，日本经济从1965年秋季开始走出谷底，再次步入高速增长的轨道。

　　美元危机和石油冲击

　　(1)美元危机

　　日本时间1971年8月16日上午10时，美国总统尼克松公布了旨在保护美元的政策。日本政府在外汇市场投入39亿美元进行干预。但到11月，日元汇率从原来的1美元兑换360日元一下子升到1美元兑换308日元，升幅达14.14％。由于担心经济衰退，日本政府实施了大幅度扩大财政和放宽金融的措施，结果货币供应量在1971年下半年以后增加了20％，从而大大增加了市场的流动性。日本股价和房价从1971年末开始上涨。特别是日本土地价格在1972年上涨了25.1％。

　　(2)石油冲击

　　1973年10月，欧佩克7国将原油价格提高了21％。结果，日本到处刮起了涨价风，1974年第一季度的物价平均上涨了14.6％，物价上涨近乎疯狂。

　　与目前中国情况的比较

　　将1965年前后的日本经济不景气与中国经济的现状作一比较，可以发现中国经济与日本存在着以下的相似之处：

　　(1)政府以“所得倍增”作为口号。

　　(2)中国从2003年开始投资水平居高不下。

　　(3)中国从2007年开始出现消费拉动增长的势头，政府强调说，以往投资主导型的增长模式正在发生变化。

　　(4)银行贷款的积极性很高，信贷大幅增加。

　　(5)工资和物价都处于上升趋势。

　　(6)2005年以后中国出现了股票热。

　　(7)2003年以来中国经济保持快速增长。

　　(8)中国即将举办奥运会，相关投资增加。

　　另一方面，目前的中国经济与日本当年存在以下不同：

　　(1)当时日本经济出现过热之际，国际收支会出现逆差，但中国的国际收支顺差在扩大。

　　(2)当时日本金融机构陷入了慢性信贷过剩，但现在中国银行信贷低于存款。

　　(3)当时日本实行固定汇率，而中国现在实行管制下浮动汇率，人民币处于升值趋势。

　　(4)当时日本初级产品价格基本稳定，而中国的物价处于上涨趋势。

　　(5)当时日本还没有出现土地泡沫，而今天中国房地产价格急剧上涨。

　　(6)当时日本市场还不够开放，而今天的中国对外开放已经取得很大进展。

　　从这些不同点来看，现在的中国经济似乎更像当年日本在遭受美元危机和石油冲击时的情景。换言之，现在中国的内部环境方面与1965年经济不景气前的日本非常相似，而外部环境则与1971年至1973年时日本的处境相类似。

　　中国经济政策的课题

　　日本经济克服了上世纪60年代的不景气，重新走上了高速增长的道路。中国经济在奥运后会走上什么样的道路，这点很难预测，但至少有几点应该指出：

　　第一，日本之所以能摆脱60年代的不景气局势，应该归功于很多因素。当时的技术革新给日本带来了新机遇，同时，日本也加强了出口竞争力；掀起了耐用家电产品的消费热；将设备投资投入更具增长潜力的部门；发展了新的流通企业；提高了劳动生产率和农业的生产效率。

　　中国的耐用家电产品在沿海地区已处于饱和状态，但在广大的农村地区仍有待普及。此外，中国的流通企业还有待壮大，今后还必须加强技术革新，增强出口竞争力，提高劳动生产率和农业的生产效率。

　　第二，中国的股市和房地产出现了泡沫的迹象，如果这两个泡沫同时破灭，那么很可能会导致消费下降，银行不良债权急剧增加，造成一系列不良影响。从以上情况看，今后中国应逐步上调汇率和利率来撇去经济中的泡沫，实现经济软着陆，将经济增长速度控制在9.5％左右。同时，应尽快扩大农村消费，促进技术革新，提高生产效率，培育流通企业，完善金融系统。