日激进货币政策预计将成为G20会议核心议题

从去年10月以来，日元开始大幅贬值，迄今为止对美元已累计贬值30%以上。尽管日本央行兑现了进一步加大量化宽松的承诺，但在外汇市场快速消化政策预期的背景下，人们不免关心：当前的政策措施是否足以让该国在未来两年实现2%的通胀目标？日元到底还存在多少贬值空间？本周，20国集团（G20）财长和央行行长会议将在华盛顿召开，量化宽松政策对全球经济的影响预计将成为本次会议的核心议题。一时间，日本央行的货币政策再次成为热门话题，引发外界关注。

4月15日，瑞银特约首席经济学家汪涛在与本报记者连线时表示，鉴于目前的经济形势，日本央行仍然存在进一步放松政策的必要，而且随着日本国内投资者调整货币头寸、美联储逐步倾向于放缓QE，日元并未止住下跌通道，何况行长黑田东彦日前还表示当前的宽松政策或将持续两年甚至更长时间。她预计，今年底美元兑日元汇率将达110，2014年底将达120。与目前美元兑日元汇率99.5左右的水平相比，这意味着日元贬值进程刚到“半山腰”。面对日元的大幅贬值，国际社会（G7和亚洲贸易伙伴）反响强烈，政治施压正在凝结，这或会给日本投资者带来压力。

在4月初推出的一系列激进政策下，目前日本央行资产购买规模已达到每月700亿美元、接近美联储每月850亿美元的规模。但鉴于日本经济规模只有美国的一半，央行持有国债比率也不及美联储，完全有空间进一步加大国债购买力度，预计2013年底债务规模占GDP比重将从目前的18%大幅飙升至47%，2014年底将达61%。种种迹象表明，宽松政策的效力还有待显现，日本央行要想撬动通胀任重而道远。当前该国核心CPI通胀率（剔除食品和能源）仍同比下降0.9%，剔除食品的CPI通胀率同比下跌0.3%。虽然日本剔除食品的CPI通胀曾在2008年油价飙升至150美元时，以及1997年日本销售税率由3%上调至5%时短暂触及2%，但这仅仅是两次特殊情况，日本的核心通胀率已有20年低于2%。“如果未来几个月的情况表明日本通缩预期仍根深蒂固，日本央行仍有必要采取进一步的宽松措施。”汪涛说道。

与此同时，汇率是相对价格。如果美国经济如预期的那样在今年稳健复苏、失业率朝着美联储6.5%的目标逐步回落，那么今年年底美联储有可能开始削减其每月资产购买规模。相比之下，日元贬值趋势或长期存在。问题是，国际社会尤其是美国会坐视不管吗？

在上次G20会议上，与会各国出人意料地对日本的宽松行动态度温和。但自那以后，日本央行大胆的宽松行动越发让国际社会感到不安。上周五，美国财政部发布了半年一次的汇率报告———《国际经济和汇率报告》，在这个历来被人们关注美国是否将中国列为货币操纵国的报告中，美财政部意外警告日本近期激进的货币政策，称将施压日本遵守G7和G20会议上做出的承诺，避免日元竞争性贬值。这一度使美元兑日元汇率回落至98。考虑到这份“及时”的施压报告，外界猜测，在本次G20财长和央行行长会议上，日本激进的货币政策将成为核心议题之一。

在汪涛看来，这种政治压力还未完全显现。“需要指出的是，尽管美国财政部对日本货币当局发出了警告，但日本并未被美国列为汇率操纵国。而且上述语句只是美财政部的标准措辞，并非华盛顿方面希望日本央行控制其货币宽松政策的信号。此外，如果美方担心其报告会引发争议，那么它通常会选择延期发布，如过去屡次发生过的一样。另外，日本负责国际事务的新任副财务大臣已表示，日本会在本次G20会议上对日本的立场给予‘合适的解释’。种种迹象表明，在美元兑日元汇率触及110之前，美方对日本施压的政治压力可能并不会太显现。”她表示。