日本央行疯狂的购债计划以及今年突然引入的负利率政策，正让日本债市加速扭曲，债市流动性由过去的充裕状态骤然转为紧缩，日本央行自身购债计划也大受影响。

日本长端国债仅有的一点正收益成为市场竞相争夺的对象，导致期限最长的40年期国债收益率今年断崖式下跌，推动日本收益率曲线走平甚至出现倒挂。此外，日本基准10年期国债收益率近期也首次跌破日本央行的隔夜拆借利率。

日债收益率曲线走势与美债对比：

日本10年期国债收益率跌破隔夜拆借利率：

彭博援引Fukoku Mutual Life Insurance固定收益负责人Yoshiyuki Suzuki称，他们手中持有大量长期债券，未来还会牢牢握住。“我们能获得利息收入，如果卖出去了，根本没有其他好的替代品。”

这也直接导致日本央行自身的购债计划受到影响。上周，在日本央行的对10~25年期国债的购债操作中，投资者参与率创历史最低。瑞银知识网络产品销售人员Yusuke Ikawa称，日本央行的某些操作以失败告终将不足为奇，“最大的风险在于超长期债券。”

此外，债市功能的发挥也受到严重阻碍。据日本央行调查，将债市功能评级为“低”的受访者比例高达41%，这是日本央行逾1年前发起这类调查以来的新高。

而市场流动性的骤然紧缩，也导致日本债市波动率升至1999年来新高。

Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management固收投资负责人Tatsuya Higuchi称，过去市场流动性极为充裕的时代一去不复返，现在投资者的任何交易都能轻易导致收益率的大幅波动。“这对日本央行的购债计划大为不利。”