汇丰银行高级经济顾问Stephen King表示，全球经济似乎已陷入日本式停滞，经济活动正缓慢萎缩，经济增长和通胀都出现“脱靶”现象。

先来看看日本的经济状况。尽管1995-2000年期间，经济学家对日本经济的预测较为乐观，但真实情况并不是这样。在1995-2000年里，预测值与真实增速的误差率高达24%。

当然，经济学家预测错误并不是什么新鲜事。自90年代中期开始，日本十年期国债收益率越来越低，持续低于预期。

然而，Stephen King称，日本的很多问题目前正在其他地区重演：低债券收益率、银行股价下跌和去杠杆。

其他西方国家10年期国债收益率在逐渐向日本的低收益率靠拢。

自90年代日本资产泡沫破裂，日本经历了痛苦的几十年。汇丰固定收益研究全球主管Steven Major称，要找日本经济持续疲软的原因有点像“先有鸡还是先有蛋”的问题。高水平的债务泡沫是制约随后经济扩张的关键因素？还是因为经济意外疲软，导致债务难以消化？实际上，这两个因素是双向流动的，这表明至少在名义上，日本发现自己陷入了“恶性循环”，刺激政策无助于日本经济重拾前几十年的活力。

汇丰银行高级经济顾问Stephen King以日本“通缩停滞”为案例研究了其他国家的经济，他认为全球经济正 “慢撒气”，缓慢萎缩，表现在以下五个方面：

货币政策无效，大部分国家处于零利率下限。

由于世界其他地区缺少经济实力，降低了汇率贬值的作用。

公共和私人部门债务水平高暗示着：（1）私人部门持续去杠杆；（2）财政措施空间有限；（3）财政乘数低。

名义增长率低和收益曲线平滑，都会对银行利润造成下行压力，导致银行扩张信贷的能力和意愿受到限制，尤其是对于风险更大的借款人。

银行股价面临持续下行的压力，部分原因是对营收预期过于乐观，而乐观的预期将导致成本过高。也就是说，名义增长疲软可能会使银行业变得庞大而臃肿。

而从日本的案例来看，走出经济停滞是相当困难的。无可否认，日本当局迟迟没有意识到90年代初泡沫破裂的本质问题在哪里，降息来得慢，也未能尽早提供财政刺激，还拖延了银行重组的进程。

汇丰称：

90年代后期，日本银行系统进行了重组，剔除掉一些初期陷入“恶性循环”的问题。20年之后，黑田东彦的带领下，日本央行已经实施一些政策，很多人认为这些刺激政策会最终取得成果：大规模扩张资产负债表，明确以提高通胀率为目标，令日元大幅贬值。然而，尽管如此，日本名义GDP几乎没有变化。或许这些政策有可能在其他国家或地区产生作用，毕竟目前仅有日本面临通缩停滞的局面。但随着通缩停滞蔓延，这些政策的效果似乎会减弱。

今年，一些金融机构警告称，全球经济面临的风险正在加剧。3月14日，摩根士丹利将2016年全球经济陷入衰退的可能性从20%上调至30%。而IMF2月已敦促各国政府采取行动，以应对经济风险的上升迹象。

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