哈佛大学经济学教授马丁-费尔德斯坦(Martin Feldstein)撰文指出，日本经济是一个繁荣与失败的矛盾混合体，而且在很大程度上，正是它的繁荣，使得其失败变得难以处理。这篇文章具有一定参考意义。

人口劳动力萎缩 负债势走高

对于那些造访东京的人来说，日本的富裕是显而易见的。生活水平相当高，2015年的人均收入(按购买力平价计算)达3.8万美元，接近英法两国4.1万美元的平均值。失业率为3.3%，大大低于美国的5%和欧元区的10%。

但日本的经济已陷入通缩，3月份的消费者价格指数比去年同期更低，实质GDP则下跌。虽然借贷成本已经接近零，但财政赤字却相当于当前GDP的7%，政府负债额则超过GDP的230%。人口和劳动力双双萎缩，意味着未来的负债率还将走高。

安倍晋三于2012年12月就任日本首相后随即宣布了一项“三枝箭”战略，以克服本国经济低增长低通货膨胀并存的状况：即高度宽松的货币政策，短期财政刺激和针对劳动力和商品市场的结构性改革。但政府的经济政策(所谓安倍经济学)目前并未解决日本的问题，也不太可能在未来奏效。

安倍量宽 日家庭收入跌

安倍晋三任命黑田东彦执掌日本央行，并要求他实现通胀率2%的目标，黑田随即大肆实施宽松货币政策，大幅降低利率并开始大规模购买长期政府债券。这导致日圆大幅下跌，并使得10年期债券利率趋向于零。更具竞争力的汇率增加了日本出口商的利润，却没有增加他们的产出，而日圆贬值也导致进口价格上升，降低了大多数日本家庭的实质收入。

今年一月份日本央行更进一步，将商业银行在央行的强制性储备利率降为负值，这被市场解读为绝望中的胡乱挣扎。此举产生了削弱家庭和商业需求的不利影响。而尽管日本央行实施宽松政策，全球金融状况很快引发日圆升值，相对美元上涨了近10%。

本周，日本央行在其会议后并未宣布任何政策变化，违背了货币状况进一步大幅宽松政策的普遍预期，令外界大感意外。市场对此反应强烈，日圆对美元当下即升值了2%，日本股市则下跌3%。

安倍以大规模开支计划来作为自身财政政策的开局，主要集中于维修和更换受2011年日本地震影响的基础设施。他同时也将增值税从5%上调至8%，以弥补庞大的财政赤字和不断增长的国家债务。其后果是经济陷入衰退，国内生产总值连续两季度下跌。目前的实质GDP甚至低于2008年的水平。

现赤字危机 恐违约手段解决

安倍经济学的第三枝箭--旨在提高潜在增长的结构性政策--至今都尚未启动。好消息是女性劳动力参与率有所上升，访日游客数量也有所增加。

同时计划启动一系列针对高度贸易保护下的农业部门的改革，但实质变化将依赖于跨太平洋（601099）伙伴关系贸易协议(TPP)的签订(即使如此，这些变化的逐步展开也还需要几十年)。

日本的人口下降和劳动力队伍萎缩是一个重大的长期挑战--这在安倍要求更多妇女外出工作的呼吁中可见一斑。虽然临时许可证制度允许外国劳工在日本工作3年，但该国也并未试图开放永久移民，来缓解不利的人口结构趋势。

既不愿扩大外国工人数量，也不致改变工作习俗来鼓励更多已婚妇女加入劳动大军的状况，可能源自日本目前享有相对富裕。日本民众可能更倾向于保持目前的生活方式和文化同构型，尽管这样做实际上阻碍了经济的更快增长。

而日本当前迫在眉睫的最大问题，则是财政赤字和政府债务。

假设日本央行成功实现2%的通胀率，赤字必将暴增，因为政府债券也将脱离当前的零利率水平。一旦未能落实削减预算赤字所需的政府开支削减和收入增加，必将削弱外界对日本经济前景的信心，令人怀疑政府是否会最终诉诸某种形式的违约手段。

增政府支出 抵销增值税影响

因此安倍面临着是否要将增值税从8%进一步提到计划中10%的两难决定。在GDP下降和CPI通胀率沦为负数的时候实施这计划，无疑非常困难；但如果没法提高增值税或削减政府开支，就只能继续面对巨额赤字和不断飙升的政府负债。

安倍表示，他将采取增加政府支出的短期财政刺激手段，来抵销增值税上调的直接收缩效应。这可能会在实现必要的赤字永久性削减的同时，避免重蹈上次调高增值税率后经济衰退的覆辙。

另一种可能有助于维持总需求的策略，是在未来3年或4年的以1%的年增长率逐步提高增值税。这将鼓励消费者在每次上调前增加支出--尤其是在购买大额商品方面。

没有甚么手段可以在不危及债务可持续性下缩小预算赤字--也许宜早不宜迟。如果安倍能成功控制住公共财政，那么日本就将处于一个更有利的位置，去应对其他经济挑战。