隔夜波澜不惊的美联储(Fed)政策会议过后，市场焦点转向明日的日本央行(BOJ)利率决议。周三(7月27日)一系列有关日本刺激措施的报道曾引发日元剧烈波动，在向来喜欢给市场制造一些意外的日本央行行长黑田东彦(HaruhiKO Kuroda)登台前，投资者更是不敢轻举妄动。

日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)表示财政刺激计划会超过28万亿日元(2660亿美元)，规模超过许多市场人士预期。在相关新闻报道与官员言论铺天盖地的两小时里，交易量排名全球第二的日元兑美元在1.3%的波幅中拉锯。

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美元兑日元隔夜隐含波动率周四(7月28日)飙升到50%以上，创出金融危机以来的最高水平。反映出市场的紧张情绪。

美元兑日元周三已经呈现出受压迹象，一位交易员称，流动性下降导致买卖价差从0.03日元扩大到0.05日元后，交易成本上升，让投资者备感挫折。在全球每天5.3万亿美元交易量的外汇市场上，美元兑日元占到总交易量的18%。

市场普遍预计，日本央行将在周五(7月28日)政策会议上推出最新一轮强有力的刺激措施，旨在提振通胀和经济增长。黑田可能会部分或全部加码日本央行的三大政策工具，包括购买国债、对商业银行在央行的部分存款实施负利率以及购买上市交易基金(ETF)等风险资产。

日本之前的举动曾令投资者感到困惑，日本1月份意外将利率降至负值区域，之后在4月份和6月份的政策会议上迟迟未放松政策。此外，在此之前，2013年4月，黑田东彦公布的刺激政策框架远大于预期；2014年10月，他意外扩大了刺激政策。

投资者表示，考虑到以日元贬值为获利前提的投资主导市场，如果日本的政策决定令人失望，可能引发市场动荡。

花旗集团(Citigroup)G10外汇策略负责人Steven Englander称，市场很可能会感到失望，如果日本央行的宽松举措不及预期，市场会认为该央行正试图逐步退出刺激政策。

“周五唯一不可想象的情况就是美元兑日元交易淡静，”西太平洋银行高级外汇策略师Sean CAllow表示。“系好安全带吧。”

下表所显示的是日本央行决议公布前，日经225指数与日元隐含波幅所反映的投资者对市场走势的预期，以及决议公布当天两者的实际走势。数据显示，日本央行在4月和6月最近两次会议上决定按兵不动之后，日经指数均出现大跌，日元则大涨，与市场预期相去胜远。

目前市场定价显示，在预期日本央行加码刺激的背景下，投资者预计明日日本央行决议当天日经225指数将上涨逾4%，美元兑日元将上涨3%。

FPG证券分析师认为，即便日央行在本周五的利率决议上按兵不动，美元兑日元也不太可能大幅下滑。即使日本央行暂不表态，投资者也仍会期待其进一步的宽松政策。

丹斯克银行预计，日本央行将降息20个基点至-0.30%，将扩大刺激，包括扩大交易所交易基金(ETF)和房地产投资信托基金(J-REIT)购买规模。相比目前市场定价，认为日本央行宽松对市场的影响为意外温和利好。预计美元兑日元将反弹2-3百点，但预计不会持续大涨。3-12个月内汇价将持稳，进一步负利率和持续的组合资金外流将帮助提振美元对日元，预计3个月内汇价将触及107，6-12个月内将触及108。

北京时间21:50，美元兑日元报104.75/76。