西太平洋(601099,买入)银行(Westpac)周五(9月16日)撰文称，每当主要央行扩大量化宽松政策(QE)，流动性的增加通常会激发投资者对高收益率的追求，受到压抑的波动性也随之增大。尽管如此，过去数周内市场已经开始质问QE政策的效果是否已经触及极限。

西太平洋银行业表达出了对QE政策的风险担忧。虽然目前尚无法判断QE政策的效果是否已经触及极限，但下周日本央行的政策决议恐怕会导致抛售浪潮，因投资者转向追求更高的收益率。

针对为何投资者认为日本央行的QE政策效果已经触及极限，西太平洋银行分析师指出，日本央行需要更具创造力才能突破极限，目前日本面临着低增长和通缩风险，同时资产负债表中根深蒂固的风险厌恶情绪也成为潜在风险因素。虽然日本央行可以进一步扩大负利率政策，但风险情绪也有可能会继续恶化。

(日本资产负债表主要由公债组成，来源：Westpac、FX168财经网)

QE政策效果触及极限并不是意味着，日本央行购债活动将会放缓，或者资产负债表彻底衰落，而是指一旦日本央行的货币政策丧失效能后，市场风险情绪将会显著恶化，从而触发美元/日元的短时暴跌。

历史相似性显示，如果货币政策不再有效，日本公债价格将大幅下落，追溯到1993年，10年期日本公债收益率一共出现6次暴涨，平均涨幅达到103个基点，幅度为50个基点至170个基点。如果形势无法得到逆转，散户资金的流出将放缓至极低水平，而固定收益投资资金的净流入则将进一步推高日本公债收益率。

综上所述，如果日本央行的货币政策丧失效能，美元/日元将跌破100心理关口，并有望进一步下探90-95区域。风险情绪的恶化也将令大宗商品价格承压，从而打压澳元等商品货币继续走低，澳元/美元恐下探0.72附近。

校对：LINDA