让中国企业的活力注入日本资本市场，这是当下日本证券界与投资界高度一致的想法；关键是，什么样的中国企业最适合赴日上市，还没有一个典型样板

　　本刊记者 邝新华

　　在过去两年时间里，包括三井物产、NTT和架桥基金在内的日本机构在中国投了不少项目，日本的券商和东京证券交易所(以下简称东交所)也在中国做了大量工作，但中国企业在日本上市的截至目前只有一家，而且还是家非典型性中国企业。

　　这下，日本人似乎坐不住了。

　　政策解冻

　　最近，在清科组织的一次论坛上，东交所新上市推广部部长齐藤博一明确表示，2007年日本将针对外国公司通过其子公司并购日本公司方面做出一些新规定，将放宽限制，解禁三角并购。

　　这是一个信号，日本资本市场要让更多的中国企业到日本去上市。看到中国众多的高成长企业远跨大洋到美国上市，日本人已经坐不住了，迫切希望从高速成长的中国经济中分一杯羹。

　　其实，在此之前日本在华的创投资本已经很活跃了。

　　今年7月，张向宁领导的天下互联就获得了三井住友保险公司、JAIC(日本亚洲投资有限公司)等机构2400万美元的融资。此外，日本最大的移动运营商NTT DoCoMo还是上海戈壁创投基金最重要的LP，虽然在幕后，但也时刻关注着中国企业的未来动向。

　　三井物产株式会社常务执行官、金融市场部长森修表示，今年前六个月中国的创业投资金额达7.5亿美元，大概是日本创业投资金额的50%。这引起了日本资本市场的高度关注。

　　IDGVC合伙人林栋梁对记者说，到日本上市很关键的一个因素，是你的公司在日本有没有业务。

　　东交所对三角并购规定的调整，无疑给中国的企业开启了一道方便之门。如果中国企业并购了日本企业，他们在东交所上市就有了必要条件。

　　东交所的齐藤博一表示，对于进行三角并购的外国公司的条件，政府有关部门正在进行探讨。

　　让中国的活力注入日本资本市场，这是东交所来华的目的。野村证券的宫野则昭表示，日本的投资人对于自己国家的股票有一些不满足的地方，希望购买其他国家的高成长性股票，而中国企业无疑是最好的选择之一。在这方面，日本证券界与投资界的想法高度一致。

　　日本DoCoMo上海代表处首席代表石井良表示，很多日本上市的SP公司业绩平平，中国企业可以并购这些公司。

　　对于DoCoMo这样的日本大公司来说，到东交所上市这条路一旦打通，其将从中获得两大好处。第一大好处是增加投资机会。在东交所的相关政策暗示下，DoCoMo正在努力寻找无线领域的中国企业进行投资，进而再通过三角并购，借壳上市。第二大好处是从东交所退出，对于DoCoMo来说，能够直接得到日元，避免了汇率的风险。

　　硬性约束

　　但是，目前在日本上市的中国企业只有一家——香港的新华财经。东交所对于大部分中国企业来说，依旧是一个陌生的市场。

　　林栋梁在过去的几年中，一直在与日本的创投企业和互联网企业做交流，也访问过大券商、东京证券交易所和日本金融主管当局的官员。现在，他正忙着带一些中国企业到东京上市。

　　在与日本券商的接触过程中，最让林栋梁感到吃惊的是：“他们提出的最多的一个问题是，你们的企业跟日本有什么关系？在日本有没有业务，有没有技术合作，有没有想到日本拓展业务，有没有日本的投资者？”这个问题解决了，才有后面的问题，比如“公司做什么业务，能赚多少钱，为什么到日本上市，要融多少钱？”

　　对此，林栋梁得到的解释有两点：第一是日本的证券交易所有这个要求；第二是日本的投资者也希望到日本上市的企业能够有些日本的因素在里面。

　　除此之外，东交所的很多硬性条件也使中国企业可望而不可及。林栋梁认为东京交易所在上市时间和融资规模等方面都比纳斯达克和香港的证券市场的门槛要高。

　　野村证券的宫野则昭解释说，作为IPO的一个步骤所需要的时间，东交所的审查大概是三到五个月左右就够了，但是作为一个整体的上市周期是很长的，大概要花9到12个月的时间。

　　而在纳斯达克或者香港上市这个周期一般只需要6到10个月。

　　另一个是费用，根据林栋梁的经验，在东交所上市的融资规模最好达到五千万美元。如果融来的资金很低的话上市所需要的花费占融资的比重很高，所以券商不推荐比较小的企业到日本上市。

　　另外，与纳斯达克和香港相比，东交所除了强调信息披露之外，还非常强调公司内部的监管制度。野村证券宫野则昭说，东交所对于财务报表的公布需要每一个季度披露财务快报，一般来说是在45天之内向东交所提交，这对于企业来说是非常困难的，

　　林栋梁说：“因为这些因素的不同，有很多中国的优秀创业企业没有办法去日本上市，这是一个很大的遗憾。”

　　树立新样板

　　东京证券交易所的齐藤博一说，中国企业要在东交所上市，最重要的标准是未来成长性。但这种高成长性并不是销售额增长百分之几的数字标准，而是该企业在行业的地位情况等等。

　　言日本上市，必称新华财经。这是目前唯一在日本上市的中国企业。这家企业总部在香港，从事财经资讯服务，2004年底在日本上市集资3500万美元。2005年11月，该公司进行了第二次集资，计8500万美元。

　　新华财经常务董事孙炯负责投资者关系，他认为日本创业板市场流动性高、成交量比较大，对于上市公司很有利。

　　“为什么选择在日本市场上市？”这是孙炯经常被问起的问题，他还有一个另一个版本的答案：“如果我们选择了在美国上市，我就睡不好觉了，因为白天要工作，要做披露，晚上还要看着美国市场。这样公司也就需要付出更大的成本。”

　　但对于新华财经的经验，林栋梁认为不太适用。“很多人说新华财经是家中国公司，但从投资的角度来看，无论从它的股东背景和业务构成来看，还谈不上是一个特别典型的中国公司。”未来，关键是要树立一两只真正中国概念的高成长性企业，这样，将对整个的中国企业有巨大的参照作用。