同市场人士预料的一致,日本央行在7月14日向外界宣布加息。其无担保隔夜拆借款利率从零上调至0.25%,同时短期放款利率从0.10%上调至0.40%。这标志着日本央行执行5年之久的零利率政策正式结束。
自上世纪90年代初股票和房产泡沫崩溃以来,日本经过20多年辛苦积攒的巨额财富,在瞬间灰飞烟灭,备受称赞的“日本奇迹”也顿时成为人所诟病的荒诞剧。
有人说,成也金融,败也金融。当初“日本奇迹”的创造正得益于金融业长期积极地为重点产业源源不断地提供资金,而“日本奇迹”的破灭也发端于风险在金融业风暴式的积聚。然而透过现象看本质,日本金融又何罪之有?日本长期以来的体制弊端才是根本原因。
比如,日本长期以来实行了主力银行制度,日本政府对银行采取“护送船队”式的保护,这使得日本形成了“企业亏损,银行救助,政府埋单”的惯性思维。思维一旦形成惯性,改革便不易开展。其他诸如企业方面的员工序列、终身雇佣等结构改革,也都是因为僵化的体制而一次次错失改革良机。日本十余年衰退,正是经济发展之于体制改革矛盾积累的总爆发。
日本通货紧缩发生后,政府也相应地推出了诸多改革措施,但雷声大阻力更大,良好的经济政策不足以平衡各利益集团的矛盾。而日本政府的种种失误,也导致了政府自身债台高筑,这正是政府屡次发出希望央行审慎加息的原因。
在全球加息热潮下,日本央行的决定将不可避免地对人民币升值产生影响。但平心而论,此次升息还只是给市场打了一针强心剂。因为0.25%的隔夜拆借利率,为日本带来的依然是一个很宽松的货币环境。日本的零利率政策曾使得廉价的日元大量涌入全球市场,从而推高了各国流动性水平,这容易增加各主要工业国家通胀压力。日本加息后,国际上的游资有可能出现向日本回流的举动,这在一定程度上会缓解目前人民币升值压力。然而,除非市场形成了日元持续加息的预期,否则,在原有刚性人民币升值预期的影响下,人民币升值压力还会持续存在。