昨日公布的日本去年第四季度GDP环比增幅修正为1.3％，高于初值1.2％，同比增幅达到5.5％，远高于初值的4.8％。修正后的增长率数据说明，去年第四季度日本经济增长率扭转了长达一年的持续下滑趋势，而且这个修正数据也高于2005年同期的5.4％。

　　显然，这个数据给看好日本经济的人士增添了信心，一些市场人士甚至开始憧憬日本央行继续升息的空间。但外汇市场的表现却并不是这样，数据公布后，日元指数轻微上涨，之后美元兑日元又恢复到数据公布前的位置。

　　外汇市场何以如此对待这个利好数据呢？笔者从近期影响日元走势的几个主要因素作一分析。

　　经济数据良莠不齐

　　近期公布的日本主要经济数据中，除了第四季度GDP出现强劲反弹之外，其他方面几乎乏善可陈。1月失业率维持在4.0％，算是比较稳定，其他数据如CPI(消费者物价指数)、工业生产、零售销售等都呈明显下滑趋势。

　　工业生产增幅在2006年10月达到6.1％的全年最高点后一路下滑，今年1月已经跌到4.3％；零售销售从去年8月开始持续走低，11月之后甚至出现负增长，而且负增长幅度有加大趋势；对于利率走向影响最直接的消费者物价指数则从去年6月开始持续下滑，最新公布的1月增幅已经降至0，而且进入负增长的可能性很大。

　　很显然，单个GDP数据是不足以说明日本总体经济下滑的趋势已经得到改变。由此来看，日本央行继续升息的空间应该十分有限。

　　套利交易可能卷土重来

　　日元之所以在2006年零利率政策结束后仍被市场选择为抛售对象，主要是因为套利交易的盛行。

　　从去年下半年开始，投资者不再把美元当作市场交易的中心，投向澳元、英镑和美元在内的高息货币，抛出对象则集中在日元。这也是日元过去一段时间在全球所有币种中跌幅最大的原因。

　　这种套利交易由于2月27日的全球股市暴跌而有所收敛。但随着全球股市开始回稳，市场担心的股灾并没有出现，投资者对于参与套利交易的兴趣可能会再度提高，日元因此可能在后期再次成为市场抛售对象。

　　中期技术走势不明朗

　　美元兑日元汇价在去年末突破了从1998年高点引伸的长期下降压力线后，过去的大三角形震荡格局发生根本性改变。但汇价显然在122.20遇到了强劲阻力，特别是上周汇价的大幅下跌又使中期走势变得不明朗。

　　从技术分析来看，122.20是多项指标的重合点，在该位回调十分正常，但回调幅度应该最好不跌破117.20。这里不仅是107.98－122.20之0.382倍黄金分割回调位和60周均线的重合点，而且是原长期下降压力线形成的反压线所在位置。上周汇价跌破了该位，最低见115.13。虽然从回调幅度来讲，只是略低于50％，但跌破反压线则多少会动摇长期投资者的信心。

　　当然，从长期走势来看，如果汇价能在短期内重新回到上升通道中，美元兑日元中长期上升的可能性仍然是较大的。短期来看，只要汇价不回到119.00之上，短期则可能在118.50-115.30之间震荡，短期支撑在116.80。
(本报特约作者 王洋　发自北京)

　　（作者单位为经易汇智）
  
     《国际金融报》 ( 2007-03-13 第08版 )