我们认为对封测产品结构的提升来说，订单才是核心，只要有足够的订单，技术攻关都不是大问题。而对于通富微电(12.10,0.22,1.85%)来说，承接高端产品订单的能力已经基本具备，封测产能转移将促它实现整体收入和产品结构的双重大幅提升。

　　金融危机和日元大幅升值导致富士通和东芝等日本半导体企业成本压力加大，将封测业务转移的动力越来越强。通富微电由于有富士通的背景，一直以来与日本半导体企业合作紧密，将是此次日本封测业务转移的主要受益者。

　　首次评级“审慎推荐”评级。

　　不考虑专项资金对盈利的影响，我们预计公司09-11年EPS为0.15、0.38、0.57元。专项资金预计每年能给公司增加0.14元eps。因为，未来三年产能转移给公司带来的高增长比较确定(09-11年复合增长50%)，我们认为应该适当给予公司高估值。我们给主营业务盈利10年35倍PE(0.9倍PEG)，给专项资金业绩贡献7倍PE，公司的合理估值是14.3元，我们给予其6个月目标价14.3元。再考虑到RF-sim产品给公司带来的手机支付概念，短期估值可能会超过合理水平，首次评级“审慎推荐-A”。