【背景】8月30日，为应对日元急剧升值的局面，日本政府宣布，将实施新的经济刺激计划，以改善就业、拉动消费。当天，日本央行推出新的金融放松政策。日本首相菅直人在随后会见日本央行行长白川方明时，对央行的这一决定给予肯定。

　　日本政府在一份提纲中说，政府将使用2010年度预算储备基金中的9200亿日元，折合110亿美元，实施新的经济刺激计划。日本政府打算在9月10日举行的内阁会议上正式确定这一计划。

　　新的计划包括：成立由首相领导的经济增长促进机构；延长12月底到期的家电、住房等消费优惠政策；加强就业扶持力度，把针对应届毕业生的促进就业项目扩大至三年内毕业的往届毕业生等。

　　消息公布后，尽管得到了一些经济团体的认同，但市场反应远远低于政策预期。而且由于市场对政府及央行采取的措施感到失望，8月31日，日经指数失守9000点大关，重挫3.55%，创年内最低收盘点位。同日，东京外汇市场日元对美元汇率再度走高。

　　很难想象日本政府在推出刺激计划之前对于市场的反应完全错估，那么，明知这项刺激计划几乎一点都不“刺激”，为何仍要急切出台？是政策失准还是另有所图？

　　瑞穗证劵大中华区首席经济学家沈建光认为，日本此番出台的经济刺激计划，对推动日本经济复苏效果接近于“零”。但该计划的意义并不在此，而是日本政府与市场双方互相探测“底线”的筹码。

　　近期，日元对美元汇率不断攀升，一度冲上１美元兑换83日元，创15年来最高水平。日元快速升值导致日本出口企业业绩下降、股市大跌，为经济复苏再添障碍。

　　沈建光分析，现阶段汇率的变动，并非完全由经济基本面决定。以美元为例，在经济复苏并不强劲的前提下，美元仍然保持强势，与日元的逆经济走势如出一辙。推动其货币大幅走强的根本原因，并非经济基本面，而是弥漫全球的避险情绪。

　　在日本政府宣布110亿美元刺激计划的同时，央行也召开临时货币政策会议，宣布扩大现有的经济刺激规模，通过新型公开市场操作，扩大市场注资规模，但依然维持该国基准利率在0.1%的低位不变。

　　早前日本政府和央行就曾做出“将紧密合作以解决经济问题”的表态，但一直未见行动。此番日本政府与央行双双出手，试图通过财政与货币政策对经济施以“双重刺激”，实属无奈之举。

　　沈建光指出，日本政府和央行上演的“刺激二重奏”，尽管规模小、效果差，很难达到量化宽松的标准，但应该看到，“刺激”并非目标，而是手段，通过释放政策信号，根据市场反馈，政府可以试探出市场的“底线”。

　　另一方面，由于日本央行并未透露有关干预日元涨势的信息，这令市场情绪低落，于是出现了日元短暂下探后再度上扬的走势。日元的走势，恰恰反应出，市场也试图通过央行释放的信号，探寻政策的“底线”。

　　此外，日本政府之所以推出了如此小规模的刺激计划，远远低于市场预期，另一个原因就是苦于难为“无米之炊”。

　　公开数据显示，日本2011年度一般预算支出的申请总额，超过2010年度的95.038万亿日元，达到96.5万亿日元以上，创历年最高纪录。而用于“经济增长战略”的特别项目预算申请已大大超出规定的逾1万亿日元，达约3万亿日元。

　　作为世界上财政赤字危机最严重的国家，日本超高的赤字规模紧紧束缚了政府的手脚，很难再度通过提高赤字，实施更大规模的经济刺激计划。

　　沈建光指出，从目前汇市与股市的反馈看，刺激计划带来的影响微乎其微。由于各国都在实行量化宽松的政策，维持着超低利率，因此，日本要到达到令日元走弱的目的，很难指望单一的货币政策。

　　市场的反应清楚地释放出了需要政府干预的信号，相信日本政府和央行也已经意识到了这一点。为应对日元快速升值带来的压力，有理由相信日本将尽快考虑推行包括汇市干预在内的经济举措。■