82.86，9月15日北京时间9点27分，在东京汇市开市不到一个半小时的时间内，日元兑美元再一次被定格在了15年历史最高点位。此刻，市场一定料想不到，这个已经在近一个月内反复被刷新了5次的15年最高点位会在今天戛然而止。

“仿佛只是一瞬间，当我还没有对新的记录有所反应时，就看到了大量的日元卖盘同时出现在了交易中。”一位接受《日本经济新闻》采访的交易员回忆道。随后更让他来不及反应的变化接连出现。

9点44分，日元对美元跌破83关口。

9点55分，日元对美元距离84关口仅仅相差5点。

2分钟后，9点57分，日元对美元跌破84点位，跌至84.16点。

日本央行继2004年之后再次出手干预汇市的传闻在交易员中间弥散开来。传闻使得除日元对美元继续下跌外，日元对其他货币也出现了做空力量，日元对澳元由77.88跌至78.79，日元对欧元自107.70跌至108.92，日元对英镑自128.56跌至130.15。市场被传闻推动着急速向下。

10点14分，传闻的真实性得到了证实。日本财务大臣野田佳彦召开新闻发布会表示，日本政府对外汇市场采取了干预行动。日本政府对日元对美元的心理底线是82，当日元对美元逼近82.88时，日本政府采取了“大胆的”行动，野田佳彦表示。至于干预规模和干预对象是否只是针对日元对美元等细节问题，野田佳彦拒绝回答。

在干预由传言变为事实之后，有了“靠山”的日元对美元下跌的趋势进一步爆发。

11点28分，日元对美元跌破84.50点，“这一点位被冲破后，我预感到日本政府首日干预汇市的目标点位有可能是85。”一位外汇交易员在他的交易日志中写道。

12点25分，交易员的预感得到应验，日元对美元跌破85关口。而这并非是终点。

16点整，东京汇市收盘，日元对美元收至85.44点，跌幅逾3%。日本政府入市干预汇市首战告捷。

“泽”规“菅”随

“这次日本政府干预汇市能取得这样快的成效，很大的原因是在于他们与市场打了一个时间差。”位于香港的汇丰银行全球新兴市场货币策略主管Richard Yetsenga如此总结了日本政府干预汇市成功的经验，“当市场还准备按着老想法对待日本新选出的旧首相时，一切都来不及了。”

Yetsenga所指的新旧之变即是发生在干预汇市前一天，9月14日，日本执政党民主党刚刚结束的党首选举。现任首相菅直人击败了民主党前干事长小泽一郎，继续出任日本首相。在竞选之前，汇市对两位候选人的胜负有着截然相反的解读。小泽一郎果敢的性格和“激进”的行事态度，让投资者一直都对其胜出后会对汇市进行实际干预抱有警惕。而对于财长出身的菅直人，一直被外界认为是严格财政纪律的执行者，市场对其多次口头暗示将对汇市进行干预都已经具备了免疫力。在菅直人胜出当天，外汇市场以日元对美元飙升至83.10的15年历史高位予以了回应。

“市场报复性上涨也许成为了菅直人在获胜之后会学习小泽牌路打牌，而且还打得如此快、如此狠的一个原因。”巴克莱银行驻东京货币策略主管Masafumi Yamamoto说。

而来自日本商业团体的巨大压力则有可能是菅直人果断出手的另一个核心原因。就在菅直人竞选当天，日本企业2011年盈利预算报告出炉，如果仅以日元对美元汇率上涨至88计算，2011年，日本企业盈利的7%都将被日元升值所抹杀。

“选举后第一天就出手干预汇市，出手干预汇市第一天，日本政府就把日元对美元汇率压跌两百多点，通过这一系列类似小泽的雷厉作风，菅直人急于向选民证明自己要扭转日元飙升的决心。”伊藤忠商事高级经济学家Yoshimasa Maruyama说。

干预日元“技穷”

有决心不一定意味着能成功，在日元具备了避险货币属性之后，日元汇率波动的复杂性也大大提高。“在干预日元汇率的操作中，日本政府将面临着诸多矛盾，而这些矛盾并不是日本政府独自就可以解决的。”野村证券经济学家Minoru Nogimori说。

日本政府出手干预汇市，必然意味着大量的日元被投放到市场上，作为干预汇市最重要的一个“武器”，干预汇市所需的资金到底从何而来成为了目前负债已经占GDP比重200%的日本政府最头疼的问题。

据日本外汇交易商估算，在首日干预过程中，日本财务省共投入了逾2万亿日元。而这仅仅只是开始，以日本政府最近一次——2004年干预汇市的经历来看，日本政府每次干预汇市都激发了市场的强烈反扑。在持续了15个月投入了35万亿日元后，日元才释放出停止走强的强烈信号。“日本政府干预日元效果的大小更多地取决于干预规模的大小，本次干预如果想取得理想效果规模至少为10万-20万亿日元。”德意志证券经纪分析师安达诚司表示。

目前日本政府有两条渠道来筹集干预汇市的资金，但是在两条路上都有很大的障碍。最快捷的方法是通过增发国债进而追加预算来实现。但如果一旦日本增发国债，市场必然会买进大量日元用于购买日本国债，这反而会对日本政府干预日元升值所作出的努力形成抵消。同时，追加预算必须获得国会通过，而在14日的竞选中，在国会仅仅以6票获胜的菅直人政府恐怕很难单凭自己的力量获得国会支持。

另一条看来比较稳妥的方法是，以日本央行为重要干预核心，央行通过逆向回购国债的操作向市场投入大量日元，从而对日元上涨形成打压。目前，日本央行每月可以回购的国债额度是1.8万亿日元，还不足日本政府入市干预一天所需要的资金，日本央行必须加快其资产负债表的扩张速度。但是截止到2010年8月底，日本央行资产负债表也仅仅比2007年底增加了10%。据西太平洋[11.24 -2.85%]银行预测，在8月30日，日本央行在向市场增加了10万亿日元的信贷供应之后，日本央行投放流动性的能力也在接近极限。

更为糟糕的是，即使是日本政府“募集”到了干预汇市的资金，面对日成交额逾340万亿日元的外汇市场，没有各国央行的协同干预，日本政府对汇市的干预恐怕也只会落得个“打水漂”的下场。

“日本政府单独干预汇市的举动最好的结果也只能是在短期打压住日元上涨的势头，但随之而来的副作用——即给更多做空日元的交易商逢低进场的机会，将在长期对日元造成更严重的伤害。”三菱日联银行货币策略主管Derek Halpenny说。

人民币升值被“减压”

就在日本政府出手干预汇市的同一天，美国众议院筹款委员会却正在忙于讨论人民币汇率是否被操纵。9月16日，人民币对美元的汇率中间价已经连续6天创下新高，在重启汇改不到90天的日子里，人民币对美元汇率已经升值1.6%，自2005年汇改以来，人民币对美元已经升值约24%。

日本政府在日元对美元上涨17%的关口出手干预汇市为中国政府在人民币对美元已经升值24%还在承受压力，提供了一个减压的条件。

“日本的干预非常令人困扰。”众议院筹款委员会主席Sander Levin说，“现在，中国的行动影响了日本，而日本的行动却正在影响美国。”

面对日本政府的这种直接干预汇率行为，作为G7的伙伴，美国、英国、加拿大等国政府都拒绝对此发表看法。

与G7对此表现缄默相反的是，欧盟和亚洲都对日本政府的干预行为做出了反应。继日本干预汇市当天指出“类似日本那样采取单边行动不是处理全球失衡的正确方法”之后，9月16日，欧元区集团主席容克又再次对日本政府的做法提出了批评。容克表示欧元国家认为日元对欧元不仅没被高估，反而更被低估。欧元集团会与日方进行直接磋商，表明这一立场。容克强调，干预汇市只有在美国、欧元和日本三方协调下进行才会有效。

马来西亚、泰国、菲律宾和韩国的政策制定者均已经发出了如果必要他们将对汇率的波动进行干预的信号。

马来西亚国家银行行长Zei Akhtar Aziz表示，当汇率出现突然或者过度波动时央行将会出手。在8月马来西亚央行刚刚放松了对货币的控制。泰国财政部长Korn Chatikavanij也做出了同样的表态，泰国央行正在对泰铢进行一些“适当的照顾”。

“在全球经济体紧盯出口作为复苏重要武器的时刻，日本政府干预汇市的任何举动对其他国家而言都是不真诚的。”西太平洋银行高级经济学家Huw Mckay说。