距离9月15日日本央行出手干预日元汇价已经过去了七个工作日了，美元/日元汇价在经过了短期大幅反弹之后，从上周开始再次回落，至上周五收盘在84.20。很明显，日本央行的行动并没有改变日元升值的趋势，而上周美联储暗示近期可能重启量化宽松政策以来美元已经全面走软，日元面临的升值压力仍然巨大，日本央行是否还会继续干预或者说将采用何种方法继续干预将是决定日元短期以至中期走势的关键。

日本央行为什么要干预汇市我想不必多说。近几日通过日本政府和央行多位官员讲话中我们大致可以知道他们的底线是82-83水平。15日干预时的价位也正好是82.85。也就是说这里是日本政府现在能够承受的心理底线。

至于说到干预的方法，我这里也不想多说。日本央行先是不断口头干预，随后把本应在九月公布的经济刺激方案提前到8月底公布，但都没有对稳定日元汇价起到作用，这时才被迫直接入市干预，此次据说是采用了非冲销性干预，也就是干预后不会把投资市场的资金收回，这样可以继续增加市场的流动性，但不管怎样，从性质上说，最后的这次干预才是真正直接干预外汇市场。

那么效果怎样呢？虽然现在干预行动还没有结束，但并不妨碍我们对最终效果做个展望。从国际外汇市场的历史来看，特别是近十几年，单独一个国家干预市场是没有成功的先例的。现在国际外汇市场的交易规模更加庞大，所以我们可以肯定日本央行的干预行动是不可能改变日元长期走向的。其实这一点日本央行也非常清楚，他们此次干预的目的也非常明确，就是减缓日元的升值速度。

从此次干预的效果看，当日将汇价从82.85推升至85.77，随后两天进一步小幅攀升到85.93，应该说短期效应还是比较明显的。但从中短期美元/日元的技术走势看，汇价在5月初从94.98开始走在一个明显的下降通道里，到上周时通道上方的压力线正好在86.00附近，这里显然埋伏着大批机构和个体投机资金，如果上周日本央行将汇价再向上推升30个点，恐怕这些投机者的止损盘多数都会被触及，那时止损盘的加入可能汇价推升至一个相对安全的区域。但日本央行却没有这样做。是资金不够？应该不是，日本央行在此前最后一次干预汇市的2003年和2004年第一季度动用的资金规模分别为20.4万亿日元和14.8万亿日元，而本次干预动用资金仅为1.76-1.86万亿日元，所以日央行应该还有充足的子弹。

或许日本央行是想把资金用在刀刃上吧。那么除了86.00之外，哪里才是关键入场位呢？我认为是84.00，因为从技术走势看这里不仅是本次干预的起点82.85到终点85.93之0.618斐波那契黄金分割回调位，同时也是日线图中中短期下降通道平行线所在。这跟平行线此前分别在7月14日、28日和8月30日成功的阻止了美元/日元的反弹，甚至15日的干预也是在突破了该压力线后才势如破竹的。如果这里失守，汇价将很快再次下冲前期低点82.85，也就是再次威胁到日本政府的心理底线，随后还很可能继续下探历史低点79.75。所以我认为日本央行要想不致短期内汇价再次冲击心理底线，则必须在84.00附近再次出手，这样可以先把汇价稳定在84.00-85.60之间，也就是下降通道的上半段。当然，如果机会合适，（比如借助美元对主要货币的一次反弹），央行也可以在通道上沿附近突然出手，再度入市干预，一举将汇价推升至86.00之上，这样尽管日元汇价可以在一定时间内在日本政府可以接受的范围内波动了。