日本正面临一场灾难性危机。可怕的地震和海啸已经造成了毁灭性破坏，并导致大量人员伤亡。更为严峻的是，日本正面临福岛核电站设备受损带来的巨大不确定性。

　　接踵而至的灾难是一场巨大的人类灾难。同时，对日本甚或全球的经济而言，也是一场庞大的灾难。

　　波士顿咨询公司推出分析日本灾难对经济影响的系列报告，该公司资深合伙人兼董事总经理DanielStelter在第一篇中指出，日本地震及相关事件将加速当前一些经济的发展趋势，从最坏的角度看，这场灾难可能会导致公共债务水平升高、通胀压力增加并催生新的金融泡沫，严重损及脆弱的全球经济复苏，并使其重新陷入混乱。

　　不稳定的全球经济再遭重创

　　以购买力平价衡量，日本是全球第三大经济体，占全球GDP总额的6%，仅次于美国(20%)和中国(13%)，高于印度(5%)和德国(4%)。日本也是全球最大的出口国之一，经常账户持续实现盈余。 2010年，日本经常账户盈余占其GDP总额的3%，恢复到危机前的平均水平。

　　尽管日本对全球贸易非常重要(约占全球贸易总额的 6%)，但很多评论家认为日本灾难将不会对全球经济造成重大不利影响。他们表示灾难事件仅会损及日本经济且只是短期影响。他们认为，灾后公共支出势必大幅增加，这很可能抵消日本企业和家庭需求的短期下降所造成的不利影响。当然，这些评论家也承认，基础设施和制造业产能遭受重创以及可能发生的电力短缺问题都会抑制GDP增长。同时，他们还指出，基础设施重建成本初期预计将达到5万亿至16万亿日元(约为620亿至1980亿美元)，可能会在今年的下半年推动经济增长。

　　短期来看，日本经济放缓可能会减少全球经济所面临的某些压力。日本对大宗商品和石油的需求下滑将缓解全球市场的价格压力。日本灾后重建所需的大额支出将提升日本国内需求，促使出口减少而进口增加，从而有助于平衡全球贸易流动。

　　但我们认为，日本灾难对经济的潜在影响应该放在更长远、更广阔的背景下进行分析。关键问题在于：鉴于日本国内储蓄水平的压力，加之负债过高、人口老龄化，日本可能需要向举步维艰的全球经济寻求融资。

　　但大多数发达国家尚难言实现真正的复苏。除德国外，发达国家失业率仍居高不下；房地产市场尚未完全复苏(事实上，大多数经济学家预测发达国家房地产市场将进一步下滑)；而且引发2008年金融危机的诸多风险因素仍然存在。

　　通胀席卷全球？

　　这次日本灾难对全球经济螺旋式下滑有何影响？简言之，这次灾难将加剧如下这一潜在风险：扩大并加速恶性循环。日本重建将需要大量资金投入，这可能会引发一系列破坏性的间接后果。

　　将需要大量资金投入，这可能会引发一系列破坏性的间接后果。

　　大多数投资将来自日本政府。问题是，日本已经是全球工业化国家中债务最高的政府(相对于 GDP的比例)，这是上世纪80年代日本金融泡沫和“失落的十年”(在此期间，日本经济因泡沫破灭而呈现去杠杆化、低增长以及通货紧缩等特征)共同作用的结果。

　　日本政府当前债务总额超过GDP的200%， 2010年度赤字达到GDP的9%。目前，日本政府所持债务的名义利率极低，仅为1.25%，这主要是因为迄今日本政府发行的债券 90%的买家来自国内，但这种情况可能会发生改变。

　　即便在震前，专家们就警告称随着日本退休人员数量增加导致日本私人储蓄率转为负值，日本政府将面临借贷成本不断上升的压力。这种趋势还将加剧。考虑到日本基础设施重建势在必行，私营部门将需要大量动用其正在萎缩的储蓄，同时日本政府将必须进一步增加支出。虽然部分支出增长可能源自于税收的提高，但大多数支出将来自于发债融资，而且很可能是向国外投资者发行债券(鉴于日本人口结构问题导致个人储蓄减少以及重建需求)。而国外投资者则会要求更高的利率回报。

　　所有上述因素结合在一起，将加速已预计到的以下进程：国内储蓄水平下降、利率升高以及公共部门融资愈发困难。有理由假定日本央行将介入为政府融资，这将导致日本政府债务的货币化。历史上，这一方法总是导致通胀加速。如果金融市场参与者乘此机会借入日元并投资于其他资产类别，以从预期的贬值中获利(即所谓的套利交易)，那么将刺激产生新的资产泡沫，尤其是在大宗商品和股市领域。

　　大宗商品价格进一步上涨的间接影响将引发中东和其他发展中国家更多的社会动荡。如果社会动荡蔓延到主要产油国，则将导致油价进一步走高，发达国家将重回衰退状态。所有这些情况发生的背景是，处于“双速”发展的全球经济将会被巨大贸易失衡和巨额债务所笼罩。

　　在这种情况下，美联储和其他发达国家央行将继续增加货币供应以推低利率，甚至可能开始积极推行新一轮定量宽松货币政策并购买政府债务。但这无疑是火上浇油，因为这类政策将推动通胀进一步升温。

　　真正的风险在于，日本发生的可怕灾难对经济的影响不仅仅局限于日本。日本危机将使已经存在于全球经济的恶性循环加剧。我们应为未来几年全球货币基数的迅速增长做好准备。货币增加将导致公共债务与通胀压力增加，并产生金融泡沫，这将会对全球金融系统的完整性带来威胁。各国政府和央行需要对此保持警惕。

　　企业也同样要保持警惕。所有企业现在开始就要做好“通胀准备 ”，评估企业抵抗通胀的能力，并拟定一整套保护企业免受通胀负面影响的计划。(参阅BCG于2011年3月出版的聚焦报告《做好应对通胀的准备》)。最终，日本地震将不仅仅只影响日本，还将会影响我们所有人。

　　中国和印度的 GDP比危机前水平分别增长了48%和16%。美国和德国基本和危机前水平持平。尽管德国经济相对强劲，但欧洲整体仍略低于危机前水平。

　　美联储在 2010年秋启动的高达 6000亿美元的第二轮定量宽松货币政策(简称QE2)，是间接为持续高企的政府赤字融资。欧洲央行(ECB)开始从希腊、爱尔兰和葡萄牙购买政府债券也如出一辙。由于欧元区领导继续推迟其难以避免的债务重组决策，因此呼吁欧洲央行介入的声音越来越大，同时维持低利率和提供进一步融资的压力也会增加。（王闻）