自日本首相安倍晋三上任两个月以来，美元兑日元的汇率已经上涨了约12%左右。这是所谓“安倍经济”的一个注脚，即日本将通过大规模的量化宽松和货币贬值政策来实现振兴经济。
    在日元贬值的进程中，日本政府曾经有一个基本策略——购买外国政府的债券，特别是美国债券，这也是执政的自由民主党最有信心的“法宝”。但自本月莫斯科G20会议之后，各国央行出于对国际货币市场的安全和稳定考虑，通过媒体对日本的购买计划提出了不点名的警告。执政自民党基本上放弃了这个想法。现在，日本央行行长的人选更值得关注。

    “非主流”行长币“黑手党”PK国际货

    许多日本人做事，不见底绝不回头。刚刚会见美国总统奥巴马的日本首相安倍晋三在媒体展开新一轮的炒作浪潮，将一个个央行行长人选抛出，使市场在宽松预期之中实现日元贬值。安倍已经放出话来：“新任行长的人选应该是非主流。”现任行长白川方明将于3月19日退休，较其正式任期结束提前了3周左右。这不能不说是很无情，也很没有面子的决定。
    在安倍眼中，白川方明虚与委蛇，不能真心实意地支持他的策略。这位老派的银行家已经成为“安倍经济”的主要障碍。
    旧的不去，新的不来。据日本媒体报道，68岁的亚洲开发银行行长黑田东彦极有可能获得任命，出任日本央行行长一职，这也意味着日本有望加大货币宽松力度。但仍需得到日本国会的批准。由于执政党在下院拥有绝对的优势，相信通过任命并非难事。媒体分析称，黑田之所以胜出，是因为他拥有与持有大量热钱的国际货币投机者，即所谓的“货币黑手党”打交道的一手经验。
    黑田1967年从东大法律系毕业，之后进入日本财务省工作，足足用了36年的时间，当上了财务省国际事务主任一职，以一口流利的英语，成为日本财界与外界沟通的主要人物。
    长期以来，黑田一直对日本央行去杆杠化的保守策略采取批判态度。甚至曾经在2002年公开发表演讲称，如果央行不作为，财务省将采取其他工具为市场注入流动性，以解通缩之困。在其担任亚洲开发银行行长期间，他还在一桥大学担任过两年硕士研究生导师，并撰写过一本专著，题为《货币和财政政策的得与失》。在他看来，日本央行上世纪80年代过度宽松的政策导致资产泡沫，而泡沫破裂后，流动性收得过紧，导致日本经济萎靡不振。
    任命黑田为央行行长，在国际上会引起什么样的反响尚不得而知。在日本，政治对于货币市场的干预很见效，但也被欧美央行深深诟病，用德国央行行长魏德曼的话来说，这是对汇率进行政治干预。他的潜台词是，日本央行将丧失最宝贵的独立性。

是主流，还是离经叛道？

    西方银行家的主流意识，往往在日本被视为离经叛道。无论日本央行人选最终选择哪位，市场都存在疑虑。新行长，凭什么能把过去25年中三任行长都没搬动的大山——振兴经济、提高利润、走出通缩给解决了。
    芝加哥商学院教授阿尼尔说：“走出通缩根本没有好办法，药方子早就写好了，与欧美央行采取同样的策略，向市场注入大量的流动性。这招并不复杂，也很老套。但关键是决心。现在唯一的疑问是，日本人有没有这个胆子？在经历了漫长的去杠杆化进程中，反向操作的勇气从何而来？”
    注入流动性以振兴经济的方式本身就有问题。因为到目前为止，欧美经济虽有略些起色，但劳动力就业市场仍然不景气，经济增长仍处于停滞状态。
    在过去五年中，数据显示，美联储向经济体中注入的流动性较金融危机前增加了230%，欧洲央行增加了85%，而日本央行仅仅增加了50%。当前，欧美日央行所能选择的政策性工具极为有限，其利率已经近至零点，没有任何削减的余地。所以只能采取公开市场操作，收购银行机构持有的政府债券，以此向市场增加流动性，使银行向公司和消费者借出更多的款项。但即便是这样，日本央行也显得畏首畏脚。到去年9月底为止，日本央行手中拥有的政府流通债券，仅为市场总量的11%，而美联储和英格兰银行则分别为16%和30%。
    为什么日本银行不敢买得更多一些？前日本央行官员、稻叶延雄解释说：“海量宽松计划，对于日本的银行家来说是离经叛道的行为。现任行长白川方明担心如此购买规模会引发希腊式的债务危机，使国家面临系统性的金融风险。”在白川方明眼中，无节制地购买国债，向市场中注入流动性，等于是给了日本政客发了一张没有限额的信用卡。过度购买，不仅会使日本国债投资者感到恐慌，使市场失去对日本国债市场的信心，同时会造成严重的通货膨胀。

关键点在日元长期国债

    根据国际货币基金组织数据，2012年，日本政府的债务已经占到了GDP总额的237%，而美国为107%，英国为89%。
    恐惧，不仅使日本央行缩小了国债购买的规模，甚至连债券种类都受到了影响。美联储购买风格比日本央行强多了。美国人甚至连30年国债都敢出手，而日本国债，只要3年期以上，日本央行连碰都不敢碰。白川方明不想给日本政客以足够的花钱预期，如果日本央行购买长期国债，就等于是给政客释放了一个足够的利多信号，他们就会认为自己可以从央行手中拿到更多的钱。所以，短期债券购买，等于是给国会带上一个“嚼子”。
    短期债券购买的负面作用是对经济刺激的力量不够。对冲基金人士认为，这等于日本央行直接从市场中购入日元现金，实际上是加大了日元走强的力度，与政府主动的日元贬值策略截然相反。
    从理论上来说，流动性刺激政策的目的是降低市场利率，刺激借贷。通过购买国债，使国债价格升高，收益率降低。但是，由于日本短期国债的利率已经近零，两年期国债的收益率仅为0.035%。换句话说，无论日本央行花多少钱购买，利率都已经没有再降的可能性了。现在唯一可以进行调控的地方是长期国债，目前日本10年期国债的收益率为0.735%。
    因此，下任行长的关键政策是购买日元长期国债。而这个策略已经基本上获得了日本决策方认可。