助力外需导向经济

金融业在现代社会经济发展中至关重要，现代金融业已经成为发达国家经济增长的核心，极大地影响到就业人口、企业收益、经营创新等各个领域。2008年全球金融危机爆发后，全球经济增长总体疲软，股票下跌给世界经济带来的损失达到世界名义GDP的40%。据普遍预测，此次国际金融危机影响完全消除还需要经历相当长的一个时期。由于上世纪90年代初泡沫经济破灭，日本的潜在增长率从80年代的4%下降至2000年后的1%，导致其金融业在国际市场的地位持续下降。以在东京上市的外国企业为例，1991年鼎盛期达到127家，而眼下这一数字仅仅为11家。

由于日本金融业特别是投资银行的并购业务竞争力下降，日本企业资金严重闲置，银行贷款总额减少20%（400万亿日元），导致日本经济长期低迷，经历了 “失去的二十年”。唤起内需一直被认为是日本摆脱经济长期低迷的唯一出路，鸠山由纪夫政权更是提出了“内需主导经济增长”的施政纲领。但事实情况却是，日本经济增长中的出口依存度一直高居不下（60%以上），大大超过个人消费和设备投资的比例。在经济结构改革屡遭失败后，日本政府再次提出外需引导的经济新成长战略，将扩大出口摆到了重振景气的核心地位。

开启治理通货紧缩的捷径

日本银行多年来实施“零利率”政策，致力于扩大货币供应治理通货紧缩局面，但一直未能扭转企业投资低迷的现状。2012年以后，日本银行的新贷款制度侧重向海外提供资金，增强了对外汇市场日元贬值的政策诱导。但正如保罗?克鲁格曼所言：即使在经济景气条件下，发达国家要实现1%的物价上升都相当困难。安倍晋三领导的自民党执政后，积极推行扩大的财政支出和大胆的金融政策，“将日元贬值作为首要目标是理所当然的选择”（安倍晋三语）。鉴于当前的国际国内形势，日本银行要想在两年内实现2%通货膨胀目标几乎毫无胜算，而让日元贬值无疑是目前经济环境下治理通货紧缩的快捷通道。有专家预测，通过此轮宽松政策的实施，日本消费者物价指数在不远的将来有望升至1%的预期水平。但如果日本想在两年内实现2%的通货膨胀目标，日元汇率需贬值至120日元兑1美元的水平。

新一轮量化宽松政策出台次日，日元汇率应声回落，东京市场股票指数大幅上扬至13000点，长期国债利率刷新了0.3%的历史最低纪录。这说明，新政策起到了提振市场信心的效果。随后的企业短期经济观察调查显示，受日元贬值、股市上升影响，制造业大企业景气判断指数（DI）明显改善，2013年度（到2013年3月）制造业大企业经常收益同比增长10.9%。更有分析指出，如果将企业在制定2013年度投资计划时设定的85日元兑1美元平均汇率水平，换算成目前的95日元兑1美元，2013年度制造业大企业的经常收益将增长23.9%……（全文请阅读《中国金融》印刷版2013年第9期）

作者单位：中国人民银行上海总部；中国人民银行营业管理部