疲弱的日本经济基本面、G20对日本央行的放纵以及美国国债收益率的反弹，共同促成了此次日本债市和股市的大波动。【证券市场周刊】（本刊记者 张尚斌）日经225指数从之前的高位下跌1500点，比5月22日的收盘跌1150点（7％以上），在225只成份股中，三只股票上涨，222只股票下跌，所有行业股均走低，非银行金融股及地产股领跌。

与此同时，美国债券拍卖隔夜收益率明显较高，带动日本国债收益率也开始被大幅拉升。与此同时,日经225指数期货在当地时间14:28在14780点触发熔断机制。这是2011年3月15日触发暂停交易机制以来第一次。

10年期国债收益率反弹11.5个基点至1%，而5年期国债收益率反弹6个基点至0.47%。安全资产突如其来的变动对于风险资产（如股票）的影响非常大。这实际上意味着日本银行业进一步迈入破产的边缘。自10年期日本国债收益率在4月5日收低至32.5个基点以来，此后迅速向1%靠拢。国际货币基金组织（IMF）曾经警告，这样会导致区域和各大银行发生10％和20％即时损失。

日本央行紧急向金融系统注资两万亿日元（194亿美元）,以遏制日本国债期货的交易波动。

总之，数万亿日元的世界第二大债券市场正在经历一场规模空前的波动，日本央行告诉市场说：“请不要担心。”但是，当股市这一诚实的“安倍经济主义”晴雨表则对日本央行给出了火山喷发般的愤怒。日经225指数经历了2011年3月以来的最大跌幅。恰巧与2008年雷曼破产的价格损失相当。同时美国股指期货也迅速下跌20点，日元交叉盘得到了生死考验，而风险偏好者在日本债券和股票下跌后，在日本与外围欧洲之间如何选择值得关注。

正如我们所知，世界上几乎每个央行印钞票以刺激出口都会支持股市的资产价格。现在，日本是最积极的印钞国。日本央行（BOJ）表示，他们将在未来两年把1.4万亿美元注入经济。自2012年10月以来，日经225指数（日本股市）已上涨了近7000点（80.0％）。这种涨势，是美元/日元之前一直呈抛物线状的主要原因，美元/日元则一起上涨。但是自5月下半个月以来，交易者开始有更多的抛盘——毕竟日本的基本面继续维持弱势，日本企业并没有完全找到经济复苏的整体思路，而工业生产水平继续萎缩。然而，5月17日晚，所有的恐惧都消失了，短短几个小时内，日经指数期货强劲反弹。指数成份股也没有让人失望，开盘上涨250点（+1.92％），且看涨势头不减。

然而，我们要问的是，是什么因素使日经225指数期货走高？要注意的是美国和欧洲期货/股票没有享受到相同的反弹。 如果我们作进一步的调查，没有任何看涨的基本面消息。世界范围内的利好消息仅限于德国生产者价格指数、加拿大消费物价指数上涨，但这两者不应该有强有力的影响。

没有基本面的利好，那么，只有G20会议才是最后一个合理的解释。

各国财长和G20领导人出来支持日本央行的行动。不再谴责日本央行，G20赞扬日本的努力和承诺将自己带出衰退。很显然，G20并没有把日本作为货币操纵国。日元贬值超过20％，显然G20在偏袒日本。根据G20的协议，不允许削弱货币来帮助实现贸易平衡。

无论G20的行动是否合理，投机者会很高兴看到这点。这意味着日本央行将能够为所欲为。很多投资者都建立了仓位，并把N225和日元长期基本面脱钩。投机者只是购买股票和美元/日元外汇，仅仅是因为他们相信自由流动的经济刺激计划一定会实施。

名义进口和激增的出口只是总结了安倍经济主义是如何粉碎真正的市场经济，根据高盛的报告：由于持续的日元贬值导致进口价格上升幅度大于预期，4月贸易赤字大于市场预期（6211亿日元）达到8799亿日元。特别是矿物燃料进口的价值上升（LNG等），4月份进口同比增长9.4％，与此同时，整体出口货值（1.1％，3月数据）同比增长3.8％。对美国的出口交货值同比增长14.8％，同比增长4.3％，对亚洲的出口也呈现出复苏迹象。相比之下，对欧洲的出口仍然疲弱。