当一个又一个国家纵身跃入“全球宽松潮”，有一个国家却可能要开始向宽松政策“说不”—这就是一惯推行QQE（量化和质化宽松）的日本央行。

2月12日，彭博引用消息人士的话称，日本央行认为，进行额外的刺激措施难以达到预期目标，甚至将产生反作用。若日元进一步下跌，这或将损害消费者信心。美元/日元应声大跌，盘中一度下挫500点，从120.20附近跌破119跌至118.71的日内低点。截至《第一财经日报》记者发稿，美元/日元小幅反弹至119.55。

日本央行向再宽松“说不”？

2014年10月，日本央行意外宣布将货币刺激规模由此前的60万亿~70万亿日元扩大至80万亿元日元，以期缓解消费税上调导致的内需疲软以及油价下跌对于实现通胀目标带来的威胁，当时日元兑美元较之安倍上台以来，已累积贬值近30%。根据《第一财经日报》记者统计，距离去年日本央行意外扩大QQE规模以来，日元兑美元贬值幅度已达约9%，而这种货币贬值的痛感从“安倍经济学”(Abenomics)刚推出以来便不断传导到日本国民身上。

“过了半年没有去银行取款换汇，前几天一看汇率就大吃一惊，日元兑美元已经足足贬值10%，日元兑人民币贬值更加严重一些，换汇让我们有些心疼。”去年11月6日，在中国求学的几名日本留学生就向本报记者表示，日元下行对人民而言或已成心结。当时美元/日元为115.18，而就在距离采访3个月后的今天，日元又较当时贬值了近4.2%。

消息人士也告诉彭博，日元进一步下跌或将损害消费者信心。此前，由于全球尽刮“降息风”，这使得一直奉行QQE的日本央行压力倍增，市场还在猜测，日本央行或在此后加入“再宽松”大军。不过，日本央行对于再宽松的保留态度在上次议息会议上便得以体现。

1月21日，日本央行宣布大幅下调通胀预期，并且维持现有QQE规模不变。市场解读日本央行希望通过这一举动释放积极信号，并且打消市场越演越烈的宽松预期。

当时，日本各界大佬都纷纷表示无需再宽松。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)表示，尽管下调了通胀预期，但该央行仍然相信2015财年有可能实现2%的通胀目标。央行预计，2016财年核心通胀将会升至2.2%。“如果日本能够稳步实现2%的通胀目标，那么就没必要采取更多措施。”

此外，1月19日，素有“安倍经济学之父”之称的日本首相货币政策顾问山本幸三也站出来表示：“除非日本经济遭到严重的外部冲击，否则今年不需要进一步货币宽松。”

“日本央行还能做什么?在我看来，央行应该按兵不动，采取观望态度。”山本幸三称。

此外，低油价成为制约日本央行实现通胀目标、扩大宽松力度的重要外部因素。“油价下跌长期看虽然利好日本经济，但短期内会抑制通胀率的上涨，增加通缩风险，日本可能需要更多时间来实现2%的通胀目标。”黑田东彦说道。

结构性改革重于再宽松

长期以来，日本的宽松政策似乎并未明显刺激经济，久拖不出的结构性改革可能才是最终的“解药”。1月20日，国际货币基金组织最新发布的《世界经济展望》中，将今年日本经济增长预期由0.8下调至0.6，2016年由0.9下调至0.8。

IMF首席经济学家奥利维尔·布兰查德(Olivier Blanchard)说道：“众所周知，由于日本政府在财政政策上的一贯态度以及沉重的历史负担，日本政府债务占GDP达到245%。同时，该国未来经济复苏和增长潜力仍然非常低下。日本要想真正意义上摆脱危机影响，应该更好地刺激投资和内需，且不管从短期或中长期来说，日本应该进一步地刺激输出或出口。此外，结构性改革更是刻不容缓。”

问题来了，为何日元贬值如此严重，出口却没有得到提振?

“日本经济和世界经济的跨国产业链越来越紧密，因此出口还涉及到上下游产业链的配合，日本将上游生产的机器、原材料转移到下游(如中国、印度)组装，而中国人民币的升值也在一定程度上抵消了贬值对日本出口的提振作用。”亚洲开发银行首席经济学家魏尚进在接受《第一财经日报》记者专访时表示。

此外，日本企业的产业转移也是打击出口的因素之一。自2012年9月日元开始贬值后，为了削减成本和工资，日本制造业纷纷将工厂转移至海外，因此削弱了日元贬值对出口的推动作用。而以技术含量为支撑的本土企业又鲜有新产品推出，产业无法找到新的增长点。在尖端科技上无法与美国相比，原有优势产业又受到来自韩国、中国台湾的冲击。来源一财网)

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