原标题：中行国际金融专家：日元贬值难拯救日本经济

近期，日元汇率开启连跌模式，5月19日以来美元对日元汇率从119一路上涨至125以上，6月5日美元兑日元125.86，曾创出近13年以来的新高，截至6月17日美元兑换日元于123.41附近水平徘徊。与此同时，日元兑换其他主要货币也全线走高。此轮日元贬值是日本内外部环境共同作用的结果，对日本经济利好有限，对其他国家带来的负面影响更大。

日元汇率大幅下跌的内外部原因

——内因：日元贬值是日本持续宽松刺激的产物

外因：美联储加息预期升温推动日元贬值

从内部看，日元贬值是日本持续宽松刺激的产物。安倍政府为消除通缩及重振经济所推出的财政及货币刺激政策，其主要的核心内容之一就是弱势日元，通过日元持续地贬值来刺激日本的出口，借此部分缓和日本经济这种低速增长状态。同时，宽松货币政策使得日元相对其他货币汇率，特别是相对美元汇率，它持续处在一个非常低位的动荡水平，货币政策稍有风吹草动，日元就会进入一个贬值的通道。就目前日本经济状况来看，虽然维持了复苏态势，但是日本员工工资率全面上涨仍需较长一段时期，才能成为日本央行通胀目标实现的基础。同时国际油价的下降又提高了日元贬值的压力，所以日本核心通胀率2015年仍将疲软，日本央行扩大量化宽松的行动将延至2016年，所以笔者依旧持看空日元的观点。

从外部环境看，美联储加息预期升温推动日元贬值。日本央行货币政策倾向不仅是导致日元贬值的主要驱动力。同时，美国经济表现，以及因此导致的美联储货币政策前景，是主导美元对日元走势的关键因素。就业指标是美联储考虑加息时间点的重要指标之一，美国劳工部最新公布的数据显示，美国非农部门5月份新增就业岗位28万个，创下自去年12月以来最大增幅，失业率微涨至5.5%，显示美国就业市场基本保持稳定。随着美国就业市场进一步改善，员工时薪继续小幅增长，5月份美国私营部门员工的平均时薪较前月增加0.08美元至24.96美元。5月就业数据表现好于预期，表明美国劳动力市场在经历了之前的短暂性疲软之后已经开始回暖，将令美联储在9月份加息变得更有可能。

下一步，日本央行延续大规模的量化宽松措施将使得日元继续走弱，但是下跌空间有限，下跌步伐也将放缓。日本央行也表示，需要有更多的时间来观察当下的刺激政策对通胀目标的作用。因此，我们预计日本央行在2016年1月之前不会扩大QQE规模，而美联储在美国经济没有实质性稳定的改善之前，加息预期将有所减弱，日元的汇率再次大幅下降的可能性较小。

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