1989年东京中央区日本桥兜町的证券交易所，正值牛市。 图片来自网络

“由于长期负责股票市场的采访，我感觉自己越来越多的遇到‘似曾相识’的情况发生。”《日本经济新闻》编辑委员小平龙四郎7月13日在该媒体撰文称，“最近中国的救市政策就是这其中之一。托市、暂停首次公开募股（IPO）以及口头干预……，这与1990年代日本政府实施的维持股价举措、即PKO（Price Keeping Operation）如出一辙。”

这篇文章引用了当时日本媒体的几则报道，“您可以体会到约20年前的日本股票市场的氛围”。

《日本经济新闻》朝刊1版1993年12月11日的文章称：“维持股价举措有各种技巧。基本来说是通过巨额公共资金直接购买股票。……在不采用可自由使用的资金的情况下、进行价格干预的不为人知的绝招是‘调查取证’。‘为何要抛售？’、‘下跌很明显啊’……（官僚对金融机构）绝对不采用强制性措辞，而只是彬彬有礼地询问。这是金融机构在弄懂言外之意后采取行动的成年人的世界。”

《日本经济新闻》朝刊1版1994年9月25日的文章称：“完成（股票）上市准备的1993年5月，孙（正义）仍然遇到了障碍。虽然申请了上市，但由于担忧对股市产生消极影响，大藏省将上市企业限定为每周1家。负责人表示‘已有一百家以上在等待上市。只能等待了’，对此孙正义只好点头同意。”

这些报道描绘的是，日本当局主导的股票买入、限制卖出、以及限制股票发行的情况。对于日本现在以“安倍经济学”为契机对股票产生兴趣的投资者来说，这些情形或许令人难以置信。

小平龙四郎回忆：“日本股票市场在1989年底创出3万8915点的历史最高点，之后1990年初开始急剧下跌。这就是泡沫崩溃的开始，但在当时的日本，令我记忆犹新的是，很多观点认为‘这只不过是上涨过度之后的调整’、‘上涨趋势并未改变’，缺乏将目光对准股价下跌暗示出的日本经济的结构问题的氛围。”

但在1992年春季，日经平均指数时隔5年跌破2万点，见到这一情形，日本经济界和市场相关人士的看法才出现改变。当时的日本社会在很多方面都依赖政府，在这种背景下出现的是，文章开头所介绍的维持股价措施。

由于政府出面维持股价，股市终于避免了进一步恶化，日经平均指数于1996年6月反弹至2万2666点。然而，这也成为了1990年代的日本市场的最后高点。1997年，北海道拓殖银行和山一证券等金融机构相继破产，股票市场的氛围也迅速急转直下。

“股价被认为是反映经济的一面镜子。而把镜子擦的再干净也不可能让镜子里的人变美。回顾1990年代日本的情况，政府的维持股价措施导致银行的不良债权处理被推迟，证券公司将理财的损失转嫁给相关公司。拓殖银行和山一证券的破产正是怠于改革的结局。”文章称。

“另外，像孙正义创立的软银等企业，被1990年代上半期的资本市场拒之门外。软银只是冰山一角，延期上市和放弃上市的其他企业还很多。年轻且增长势头迅猛的企业无法进入资本市场，成为企业的新陈代谢放缓、潜在增长率下滑的主要原因。实际上如今的日本依然受上述问题困扰。”

文章写道，由于中国本土的股市严格限制来自境外的投资，所以有声音指出很难看到类似90年代日本出现的因外国投资者的抛售而导致股价大幅下跌的事态。

不过，中国拥有面向世界开放的香港市场。经由香港流向内地的外国投资者的资金虽然有限，但是正不断增多。

“有投资者已经开始关注香港市场的恒生指数和中国大陆的上证综合指数的关系。观察过去10年两指数的关系会发现，反映多样化行情的恒生指数呈缓慢上涨趋势时，中国国内的个人投资者占主导的上证综合指数却常出现急剧下跌。”文章写道。