【日本央行不松口，日元或将坚挺】

一如市场预期，日本央行在10月份并没有扩大QQE政策，对日元构成了短暂的支撑。那么，现在情况如何呢？最近黑田的讲话和会议表明，日本央行的关注重点从通胀指标和劳动力市场指标已经转移到了“核心-核心通胀年率”，该数据目前显示为增长1.2%，表现强劲。因此，在可预见的将来，我们认为日本央行不会扩大QQE政策。

自始至终，日本央行都没有宣称愿意看到日元疲软；相反，各种评论暗示长期角度来看日元已经“过软”了。事实上，日元已经是最疲软的主要货币之一，与同为亚洲货币的人民币形成鲜明反差。预计美元兑日元的公允价值将低于95价位。

如果有需要，日本央行仍为进一步QQE保留了空间。但即使日本央行扩大了QQE，对日元的消极影响依然存在。因为QQE的边际效应在过去的几年中已经逐渐递减了。

同样值得一提的是，疲软日元似乎大幅改善了日本经常帐。周二公布数据显示，日本9月经常帐盈余1.5万亿日元，为连续第15个月实现盈余，油价低迷以及日元疲弱帮助提振日本海外收入。在接下来的这一季度中，得益于日元疲软与油价下跌，经常帐盈余增长或将持续。不管怎样，日元疲软对经常帐平衡的影响是积极的。

【近期全球因素主导，来年日元走强】

现在日本央行“岿然不动”，日元可能会受到美元、欧元等货币的影响。日元目前仍是最受青睐的融资货币。美元兑日元和股市之间相关性非常高。本周数据显示，其相关系数高达0.5。

如果美联储(FED)选择加息，年底前全球收益率和股票价格将上涨，而日元可能仍将继续疲软。但是，我们认为美元兑日元的上行空间有限，或将交投于120附近；如果遭遇下行风险，我们将下调预期至115附近。

而如果风险情绪突然恶化，日元作为避险货币将受到追捧。 目前日本仍拥有世界上第二大流动性主权债券市场。因此对日本而言，最坏的情况也会转变为对日元的利好因素。