公司公布2016年1月运营数据。需求(RPK)同比上升21.89%。其中,国内航线同比下降4.70%,国际航线同比上升160.14%。客运运力投放(ASK)同比增长22.76%,其中国内航线同比下降4.88%,国际航线同比增长159.32%。平均客座率为91.57%,较去年同期下降了0.65个百分点。

国内线:公司1月国内航线RPK同比下降4.70%,环比12月上升7.09%,ASK同比下降4.88%,环比上升6.04%,客座率同比上升0.18%,达93.42%。公司内线延续稳定布局,主要体现在客座率水平变动小,维持93%左右的高位,由于国内经济相对低迷,加之东亚航线持续火爆,预计公司今年运力重点仍是国际,国内线预计主要以运力结构调整为主,会继续夯实长三角部署,为下半年迪士尼做准备。

国际线:公司1月国际航线RPK同比增长160.14%,环比12月上升2.20%,ASK同比增长159.32%,环比下降2.52%,客座率同比上升0.28%,达到88.42%。国际线持续量价齐升,而与传统航空不同在于,公司国际航线需求匹配供给较好,投入产出比高效。从今年春运效果看,韩国、泰国和日本位居中国居民出境目的地前三甲。公司去年日本韩国战略收效显著,成为利润弹性所在。而去年底大力布局中泰旅游市场又是高明之举,预计后几个月泰国市场将接力日韩,成为盈利新增长点。

把握契机需求外延发展,旅游闭环初具规模。公司今年飞行员瓶颈也有望打开。目前公司财务状况优异,股价坚挺,定增方案获得证监会核准,这些都为其后续外延扩张奠定根基。公司积极推进互联网转型,进行机队WIFI改造,抓住营销新接口,设立海淘部门,利用春秋旅游资源优势涉足日韩采购,大力发展电商平台,打造航旅闭环生态圈。

投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性,并且今年无论是航空主业受益于迪士尼、泰国等市场的继续升温,还是多元化旅游产业链的发展(海淘、酒店、旅游产品),都将为公司未来业绩提供持续向上的预期差。预计公司2015-16年EPS分别为1.71元和2.41元,维持“买入”评级,同时考虑到公司在低成本领域以及朝旅游外延领域的成长性,给予2016年30倍PE,对应目标价72.3元。

风险提示。需求增速不达预期,经济持续下行的风险,人民币汇率的大幅波动。