日本央行（BOJ）周二（3月15日）没有扩大已经力度空前的货币刺激政策，决策者们仍在判断1月份推出的负利率策略影响几何。从投票比例可以看出维持负0.1%利率的决定是多么艰难。值得一提的是，政策声明中一项重大变化成为了主导午盘行情的重要推手，而这个变化或许预示着初期不会再降息。

    日本央行虽然一如“预期”按兵不动，但即便如此，还是引起了日元日股的剧烈波动。决议宣布维持每年80万亿日元的资产购买计划不变，并继续对超额储备金采取负0.1%的利率。声明显示，维持负0.1%利率的决定是以7:2通过，木内登英和佐藤健裕反对实施负利率。而且，政策声明中删除了“若有必要将进一步下调负利率”的表述。

    即便日本央行在政策声明中重申“若有必要，将增加宽松措施”，但删除“若有必要将进一步下调负利率”的举动还是让不少投资者感到失望。彭博调查显示，受访经济学家此前预计进一步调降负利率将是日本央行最可能动用的工具。

    声明显示，

    央行维持负利率在-0.1%不变，委员会以7:2通过该决定，其中木内登英和佐藤健裕反对实施负利率。

    （委员木内登英认为，扣除法定准备金的活期存款账户余额应该应用0.1%的利率，因为负利率会妨碍市场的正常运转、冲击日本国债市场的稳定；佐藤健裕也提议对上述余额实施0.1%的利率，同时维持3级系统）

    央行承诺继续以每年80万亿日元的速度扩大基础货币，且委员会继续以8:1通过该决定，木内登英反对。

    日央行将从4月份开始，以每年3.3万亿日元的速度购买ETF，其中3000亿日元属于去年12月宣布的计划，购买目标是那些在实物和人力资本方面预先进行积极投资的企业；

    日本3月15日当周日本央行基础余额利率(Basic Balance Rate)0.1%，前值0.1%。

    日本3月15日当周日本央行宏观加算余额利率(Macro Add-On Balance Rate)0.0%，前值0.0%。

    将对货币储备基金（MRFs）免于实施负利率，信托银行的MRFs规模计算入宏观加算余额部分。

    重申若有必要，将增加宽松措施。

    必要时将从量化、质化及利率三个面向来采取额外宽松举措，以达成物价目标。

    通胀预期在近期已经走软；需要关注物价趋势风险。

    日本经济已经在继续温和复苏。

    出口回升势头近期暂缓。

    全球金融市场仍然不稳定。

    此前，汇丰（HSBC）经济学家Izumi Devalier就曾表示，鉴于效仿欧洲央行（ECB）祭出负利率之后收到的反馈并不如意，日本央行在未来的会议上将扩大资产购买计划，也就是大家熟知的QQE政策，而不是继续降息。

    “我们的感觉是，日本央行仍旧相信从长期来看负利率项目是有效地，市场的反应有些过度；这也就是说，我们依然认为日本央行短期内对于进一步下调存款利率会更趋谨慎。因此，我们目前认为日本央行在今年11月前都不会将利率下调至负0.3%。”

    目前，日本央行实行的三级利率政策是这样：

    在2%的通胀目标仍遥不可及且经济增长停滞的情况下，多数分析师认为日本央行扩大刺激政策只是时间问题。而面对家庭与企业信心减弱，以及投资者对货币政策是否正达到极限的质疑，对黑田东彦（Haruhiko Kuroda）而言这一可能性也在上升。黑田东彦将于今日晚些时候举行新闻发布会。

    NLI Research Institute首席经济学家Yasuhide Yajima在央行决议出炉前表示，“日本央行将保持一段时间的观望姿态；我预计7月份会进一步放松政策，届时物价方面的数据将明确显示通胀偏离目标。”

    持仓数据显示，对冲基金和其它投机者的日元看涨情绪已经升至八年来最高水平。日元兑美元今年迄今上涨6%，在G10货币中表现最佳。这一升值幅度削弱了日本央行之前采取的宽松措施带来的竞争优势。日元升值威胁到企业尤其是日本出口商的利润增长，同时因进口成本下降也会威胁到通胀的上升。

    不过进入3月份之后，随着全球不稳定因素有了明显改善，日元本月迄今在主要货币中垫底。【金汇财经相关链接：写在日本央行决议前，日元“本月最糟，年内最佳”！】

    在日本央行1月29日决定实施负利率政策不到两周后的2月11日，日元兑美元一度触及111日元的15个月高点。受日本央行意外推出负利率影响，包括全球第三大外汇交易商巴克莱（Barclays）在内的一些投行被迫修改了他们对日元前景的预期。巴克莱认为，到今年年底，日元兑美元将升至95日元，此前预期为120日元。

    不过，曾准确预见到日元强势的苏格兰皇家银行(RBS)驻新加坡策略师Mansoor Mohi-uddin上周五却忠告押注日元会进一步上涨的投资者：日元涨势已失去动力。【详情参见金汇财经相关链接：日元看涨情绪升至08年金融危机以来最高，日本央行更难了！】

    决议公布后，美元兑日元短线“上蹿下跳”，每次波动幅度大约20点，目前交投于113.67一线，较公布前跌近20点（公布前一度升破114关口，而后回落至113.85一线）。日本东证股价指数及日经225指数扩大跌势。其实，从日元和日股的走势就可以看出，市场对此次日本央行按兵不动的决议是失望的，即便它“一如预期”。

    自黑田东彦1月29日宣布负利率政策以来，事情的发展未能一如预期......截至目前，日股仅刚刚走平，日元则不断走高（G20会议后，也就是进入3月之后，日元收窄了涨势）。

    不过好消息是，国债收益率崩塌了...