实施负利率政策表明金融政策陷入僵局

今年1月，日本央行出人意料祭出了负利率政策。舆论普遍认为，这是“安倍经济学”金融政策陷入僵局的表现。

日元贬值、股指上涨是“安倍经济学”最有效的成果。去年下半年以来，美元加息步伐放缓，全球金融商品价格下跌，日元再度成为“避险资产”受到买盘支撑。日元升值超过预期，日经股指今年以来比高点跌去两成以上。即便在日本银行小幅扩大金融宽松规模后，也未能改变扭转日元升值的势头。

购买国债是日本央行实施金融宽松的主要手段。日本央行每年购买80万亿日元（1元人民币约合17日元）国债，是当年国债发行速度的3倍，操作空间接近极限。实施负利率政策后，银行等金融机构因担心持有多余现金要向央行缴纳利息，开始惜售手中的国债。最新发行的30年期日本国债6个月来首次出现零交易。

日元兑美元汇率110∶1是日本出口企业能否盈利的重要分界。日元逆转升值拖累出口增长。据日本银行统计，日本出口增长率2014年四季度为3.8%，2015年一季度为1.0%，二季度为-3.6%，呈现快速递减趋势。

日本央行推出负利率的本意是通过压低市场长期利率，鼓励企业和家庭贷款投资和消费。事实上，日本企业手中握有大量闲钱，只是因为少子高龄化社会缺乏有效需求而不愿加大投资。富士通综合研究所首席经济学家早川英男将企业这种只储蓄不投资的现象称为流动性“黑洞化”。

财政刺激效果存疑，是否增税成为焦点

在货币政策边际效应递减的背景下，日本政府将希望转向财政刺激政策。

3月底，日本国会通过了2016年度预算案，一般财政预算支出总额为96.7万亿日元，创历史新高。日本首相安倍晋三要求对列入预算的12.1万亿日元项目提前执行，力争9月底前完成八成左右的签约率。提前执行的项目包括公路、港湾、水利、农业农村、学校等领域。日本政府提出“一亿总活跃社会”的口号，预算案中的2.4万亿日元将用于扩大针对低收入家庭的免费幼儿教育，扩充保育设施。日本政府正在考虑增加超过5万亿日元的补充预算来刺激经济。

日本有意借5月份举办七国集团峰会的机会，呼吁各国积极动用国家财政支撑经济，主导国际协作以稳定全球经济。

不过，由于日本财政赤字总额已经高达国内生产总值的两倍，大规模财政刺激政策是否会导致财政状况恶化令人担忧。分析人士称，眼下困扰日本经济的核心问题，既有有效需求不足，也有供给侧企业创新能力不足，从长远看则主要是人口老龄化问题。通缩与人口老龄化问题搅在一起，形势越来越复杂。

是否要在2017年4月将消费税由目前的8％提高到10%，是日本近期政策讨论的焦点。两位诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼和斯蒂格利茨近日均建议日本推迟提高消费税。克鲁格曼认为，日本摆脱通缩的速度还不够快，现在不应该上调消费税。他还建议不依赖货币政策，而应采取积极的财政措施。

不过，日本最大在野党民进党认为，如果推迟增税，安倍就会因未兑现竞选纲领承诺而下台。共同社认为，为了增强发展动力，推进结构性改革的必要性比以往任何时候都更加紧迫。

（本报东京4月7日电 田 泓）

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