周二(5月3日)高盛(Goldman Sachs)表示，单独来看，上周日本央行意外维稳利率是可理解的。毕竟1月意外宣布实施负利率令日本公债收益率曲线大幅趋平，为2013年4月，或者说2014年10月来未见。因此对日本央行行长黑田东彦略感同情。

不过日本央行此次决议并不是孤立发生。市场将1月实施负利率解读为，证实了日本公债的匮乏限制了量化质化宽松(QQE)的能力。上周美元兑日元从120暴跌至110下方，大幅拉低日本盈亏平衡通胀率预期。

日本央行4月利率决议前，高盛原本预计其需当机立断，消除市场认为其弹尽粮绝的观念。但事实是，日本央行似乎刻意宣扬“保持耐心”，在维稳的同时再度下调通胀预期。

在该行看来，这是致命的错误。非传统宽松是个预期游戏，必须一而再地震惊市场，直至市场没有理由质疑央行实现通胀目标的能力。鼓吹“耐心”却敲相反，向市场传达的信息是期望值过高。

几无疑问，近期美元兑日元将持续下跌，直至黑田东彦被迫以破竹之势做出回应。因此该行结构性观点为，近期汇价将下行，但最终将大幅走高。

目前最大的忧虑是日本央行是否进行外汇干预。若日元升值之势超出可控范围，日本央行可能需召开紧急会议。

北京时间15:20，美元兑日元报105.78/80。