负利率政策下·为何日本市场作出反向选择？

观察日本经济走向是个有趣的课题，它的有趣在于就连日本政府和日本央行也无法控制自己政策目标导致的市场走势。最近的典型例子就是日本央行的负利率政策，市场走出了与日本央行期待完全相反的方向，即股市不升反跌，日元不贬反升。这是为什么？

2012年12月26日安倍第二次披挂上阵，再任日本首相，并立即打出‘安倍经济学’的旗号，又在2013年4月份任命原亚洲开发银行行长黑田东彦为日本银行行长，开始了以‘质和量的金融宽松政策’为标志的安倍经济学大手笔资金投入。目标就是推高日本股市，同时拉低日元汇率，促进日本出口，最终目标是在三年内达到使日本消费者物价指数上升2%的目标。日本央行认为这是日本经济脱离长期通缩的标志，非要完成不可。三年不成不怕，继续推后到2017年上半年，最新的设定是2017年下半年达到该目标。

自从日本开始搞安倍经济学之后，在国际金融玩家之间出现了一个‘安倍经济学市场指数’。从安倍经济学实施的2013年起，占日本股市交易量70%的海外玩家就一直不断地买入日本股票，将日本股市推高至22000日元的本轮涨势高点，‘安倍经济学市场指数’无疑是向好的。日元也比较符合日本政府的愿望一直在120：1美元区间横盘。

但是在2015年底，日元从123：1美元的汇率升至2016年1月中旬的116：1美元，日经指数则从去年底的20000日元跌至17000日元。这时日本央行痛下狠手，宣布实施负利率的旷世奇策，意欲扭转日元升值和股市下跌的经济方向。然而三个月来的市场走向事与愿违，日元不跌反升至106：1美元，股市不升反跌至16000日元，与日本央行的设定完全背道而驰。

导致这一结果的主要原因无它，日本股市中占70%交易量的海外玩家已经不再看好‘安倍经济学’，他们从去年下半年晚些时候起就一直卖出自己在2013年至2014年期间超买的15万亿日本股票，到负利率前已经卖出了5万亿日元。还有10万亿日元超买的可以卖出。这就是三个月来日本股市不升反跌的真正幕后推手。

而日元的升值则是国际外汇市场选择一个‘较为不那么烂的苹果’的原则综合作用的结果。也就是说国际外汇炒家认为在世界主要流通货币中，比起美元和欧元来，日元是一个‘较为不那么烂的苹果’。

日本央行处心积虑的‘负利率政策’导致市场反向而行的另一个重要暗示是日本经济不行，这更加加强了海外炒家不看好安倍经济学的认识倾向，也导致海外炒家卖出日本股票。

面对日元继续大幅度升值，日本政府的态度如何呢？前不久的核安全峰会期间，安倍曾经在华盛顿放言各国政府不应该恶意让本国货币贬值来取得贸易的有利地位。而4月28日日本央行决定暂不实施新的金融宽松政策导致这两天的日元急升和股市大跌。对此，4月30日深夜身在东京羽田机场的麻生财务相对记者们说：“明显是偏向一方的投机动向，极为令人忧虑。会视情况而定，采取适当的措施”。这是日本政府要介入汇市的信号？安倍说好的不能胡乱介入的话作废了？

而远在德国法兰克福的日本央行行长黑田则在当地时间5月2日下午（日本时间5月3日天不亮）面对记者群说：“现在这样的日元升值对经济没有好处”。他没有明言对日本经济没有好处，却显然是在说对日本经济没有好处。这表示黑田在内心是希望日本政府对外汇市场加以干涉的。

丰田汽车在2011年时就公布过：日元相对美元升值一日元，则丰田的效益就会蒸发320亿日元。负利率的三个月以来日元升值了12日元，简单算丰田的效益已经蒸发了3840亿日元。由此，可想而知日本其它企业正在经受何种的煎熬。

自此，我们清楚了负利率政策下·为何日本市场作出反向选择，也清楚了日本政府在股市下跌中的无可奈何，还了解了日元升值对日本经济负面影响有多么严重。这篇小文于是该结束啦！